事(shì)件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CP谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义I低(dī)位(wèi)并非通缩，内(nèi)部结构分化、与终端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早期多表现相对低迷、实属(shǔ)常态。传统周(zhōu)期下，经济的周期性波动，主要(yào)由需(xū)求端驱(qū)动，物(wù)价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明(míng)显的(de)周期性波(bō)动(dòng)。经验显示，CPI等(děng)物价指(zhǐ)标，与经济(jì)走势(shì)大体类(lèi)似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表(biǎo)现(xiàn)一度(dù)相对低迷，例如(rú)，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影响和外需(xū)拖累部分(fēn)商品价格(gé)回落等(děng)。年初(chū)以来(lái)，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的0.1％，拖累(lèi)主要来自于(yú)食品(pǐn)和非食品中的商品、不(bù)完(wán)全由需求主导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价格回落成(chéng)为(wèi)拖累食(shí)品(pǐn)同比自年初(chū)的6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际(jì)定价的大宗(zōng)商品价格(gé)回落，带动交通工具用燃(rán)料等分项环比延续(xù)低于季节性(xìng)，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓(huǎn)解(jiě)等有关(guān)。

　　需求修复(fù)较早的(de)领域、线下(xià)消(xiāo)费相关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中(zhōng)进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商(shāng)品服(fú)务同比自年(nián)初(chū)以来明显回(huí)升(shēng)、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回(huí)暖带(dài)动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制造业价格环(huán)比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申(shēn)观点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或(huò)逐步回升。线下消(xiāo)费活动(dòng)持(chí)续改善等或带动内生(shēng)动(dòng)能(néng)逐步增(zēng)强，对价格的支(zhī)撑仍(réng)在逐(zhú)步显(xiǎn)现(xiàn)。叠加(jiā)基数(shù)贡献、及部分商品价格回落拖累逐步放(fàn谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义g)缓等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延(yán)续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落(luò)、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持(chí)平于(yú)0.7％。分(谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义fēn)项环比中，食品(pǐn)环比(bǐ)降幅收(shōu)窄(zhǎi)0.4个(gè)百(bǎi)分点至-1％，非食品(pǐn)环(huán)比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪(zhū)肉(ròu)环比降幅收窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价格(gé)分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比(bǐ)中，原油价格回(huí)落拖(tuō)累CPI交通(tōng)通信项环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显(xiǎn)上涨，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分(fēn)点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖累，生活(huó)资(zī)料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生(shēng)产资料(liào)由(yóu)平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加工工业亦有(yǒu)走弱；生活资料环(huán)比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比(bǐ)由负转正，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原油等上(shàng)游原材料链(liàn)条相(xiāng)关价格回落(luò)，与(yǔ)线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环比价格回落、上游原(yuán)材料链条尤(yóu)其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油加工、燃气(qì)供应环比延续(xù)回(huí)落、降幅均(jūn)在1.9个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上(shàng)，汽车制造、通信(xìn)制造等部分(fēn)中下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终(zhōng)端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环(huán)比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年(nián)05月11日

　　报告发布机构：国金(jīn)证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 谋女郎都有谁 谋女郎是褒义还是贬义