美国债务上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东(dōng)时间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项关(guān)于(yú)联邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)通(tōng)过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开支将受(shòu)到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公室数据，目前(qián)美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为31.46万(wàn)亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作(zuò)用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务(wù)上限情景下，中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将(jiāng)更具韧(rèn)性，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重新回到(dào)美联储(chǔ)的货币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场(chǎng)股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次债务上限触及(jí)后均得到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博(bó)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)解(jiě)决(jué)前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在(zài)本次债务危(wēi)机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数(shù)创(chuàng)1990年(nián)以(yǐ)来新(xī颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗n)高(gāo)，香(xiāng)港恒生指数则(zé)跌(diē)至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违(wéi)约的可(kě)能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这(zhè)次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场更具韧性，得益于较佳(jiā)的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国(guó)市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提振对(duì)中(zhōng)国(guó)资产的信心。与亚(yà)洲颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗其(qí)他地区（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略(lüè)师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确(què)定的预期，所(suǒ)以近(jìn)期美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上限(xiàn)问题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村(cūn)东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经(jīng)理兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风(fēng)险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产(chǎn)配置、二是支付保险费的另类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在(zài)通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金作(zuò)为典型(xíng)的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期或继续(xù)走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会(huì)高(gāo)位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不确定(dìng)性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一(yī)切资产增持现金，传统(tǒng)避险资(zī)产随(suí)同风(fēng)险(xiǎn)资产一起下跌，因此以期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们(men)的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国(guó)高评(píng)级(jí)银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严(yán)重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对(duì)美股(gǔ)也是(shì)一大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到(dào)了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘埃落定(dìng)，美股仍有(yǒu)望进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投(tóu)票(piào)通过债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关注就业数据(jù)和工商业运行情况(kuàng)，等(děng)待市场自然降温至颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗浅萧条后再(zài)开启降息，年(nián)内降(jiàng)息(xī)的乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继续(xù)反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此(cǐ)预(yù)计加息对市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于(yú)未来7个月(yuè)发行逾(yú)6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政部的(de)工作(zuò)重点(diǎn)是(shì)如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分析称(chēng)，美联(lián)储现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要调(diào)整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑会给美(měi)债市场造成(chéng)极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重(zhòng)新发(fā)行，有可(kě)能促使美联储美联储停(tíng)止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的(de)措辞，需要(yào)关注(zhù)6月(yuè)利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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