公募基(jī)金交易结算(suàn)模式再现创新(xīn)突(tū)破！

　　继过(guò)往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和(hé)券商结算模式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式(shì)”正在基金(jīn)行业悄然流行。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只(zhǐ)采用“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金、广发证券、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发行的易方达(dá)中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广(guǎng)发证(zhèng)券(quàn)、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行业各(gè)方(fāng)目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有(yǒu)落地(dì)的(de)基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他券商、基金公司(sī)也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金(jīn)结算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式(shì)各有(yǒu)优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况(kuàng)，选择(zé)不同的结算模式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的(de)服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在公(gōng)募(mù)基金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是(shì)最(zuì)早出(chū)现也是最为成(chéng)熟的基金结算模(mó)式。到(dào)了2017年，券(quàn)商结算(suàn)模式启动试点，成为基金公(gōng)司撬动(dòng)券(quàn)商资源的(de)有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月(yuè)8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只(zhǐ)基(jī)金分别由博道、易方达两家(jiā)基金公司(sī)与广发(fā)证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究(jiū)这一(yī)新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓(wèi)的“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”是指，公募基(jī)金参(cān)照QFII模式，通过证(zhèng)券公司进行交易(yì)申报，由托管银(yín)行进(jìn)行结算，在这种模式下，资(zī)金(jīn)存放在(zài)托管银行的托管(guǎn)账(zhàng)户，无须(xū)银证(zhèng)转账到(dào)证券公司(sī)。这也成为类QFII模式的与一般券结模式的(de)最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资(zī)金集中(zhōng)存放在(zài)托管银行，在券商开立的(de)资金账户无需实际(jì)上的(de)银证转账(zhàng)存入资金，每个交易(yì)日基金公司采用申报交(jiāo)易额度，使用虚头寸资金(jīn)的(de)方式进行场内交(jiāo)易，券(quàn)商(shāng)根据(jù)已(yǐ)申(shēn)报(bào)的交(jiāo)易额度(dù)每日滚动计(jì)算产品资金账(zhàng)户虚(xū)头寸(cùn)资金余额，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基金场(chǎng)内交易通过经纪(jì)券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易(yì)结算模式(shì)的交易(yì)前端控制、验资验券的(de)优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资金结算由托管行完成(chéng)，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上调动了(le)托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟看来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公募基金与证券公司结算模式的选择，更(gèng)好地满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也印(yìn)证了券商财富管理(lǐ)转型已经进入更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式(shì)备选可以有(yǒu)助(zhù)于降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券(quàn)商渠(qú)道、基(jī)金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率带来的(de)优(yōu)质(zhì)交易体验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买(mǎi)方(fāng)投(tóu)顾(gù)业务，产品工具化配置(zhì)”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进(jìn)，金融机(jī)构(gòu)为广大投资人(rén)提(tí)供(gōng)更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类(lèi)QFII结算模式突破了现行客户(hù)交易结算(suàn)资(zī)金的三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式的(de)创新点(diǎn)，平安(ān)基(jī)金(jīn)总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头(tóu)寸指令对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是交(jiāo)易交(jiāo)收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾与券(quàn)商渠道(dào)的(de)商业模式(shì)创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种新的交(jiāo)易结(jié)算模式，投资者对类QFII结算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也是投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购(gòu)赎回(huí)都(dōu)通过券(quàn)商完成。若ETF采用类(lèi)QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是通过券(quàn)商完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资验(yàn)券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类QFII结算模式，较传(chuán)统托管(guǎn)银行结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处：一是，加强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能(néng)，优(yōu)化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的(de)创新，类似与券商结算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率(lǜ)的提升。博(bó)时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析称，“相(xiāng)较券商结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式(shì)，也有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是，无(wú)需(xū)银证转(zhuǎn)账即可调整(zhěng)场内(nèi)外资金分布，效率有(yǒu)所提升；二是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士认为，对(duì)于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模(mó)式体现出了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布(bù)，效率有所提升，同时也简化了(le)开户环节(jié)，免去了(le)三(sān)？存管登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式(shì)，类QFII结(jié)算模式(shì)下加(jiā)强了交易(yì)前端验资验券功能，可优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的(de)证券公司(sī)资(zī)金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实现的方式是(shì)需要(yào)将托管行和(hé)券商打通。通过“虚(xū)头寸(cùn)”将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步(bù)骤，解决了(le)普通(tōng)券结(jié)模(mó)式下资金分散(sàn)管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银证转账时间范(fàn)围限制(zhì)的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例(lì)如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划(huà)拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，一定(dìng)量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方(fāng)职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端(duān)验资验券可有(yǒu)效防控异常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负(fù)责交收(shōu)；日终资(zī)金对账实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接对账，可防(fáng)范资金(jīn)结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈(tán)到了ETF采用类QFII结算模(mó)式的几点不足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式，该(gāi)模(mó)式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资组合而言需按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方(fāng)面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方(fāng)需(xū)每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合交易特征，将(jiāng)增加日常(cháng)投资运(yùn)营管(guǎn)理工作。

　　起步阶段或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基(jī)金公司对类(lèi)QFII结算模式(shì)的关注度(dù)较高，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还(hái)涉及系统改造(zào)，以(yǐ)及固收、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募(mù)产品的限制仍(réng)有待解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进(jìn)行了探讨，业(yè)务操(cāo)作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示，这类业务(wù)具(jù)备一定吸引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激(jī)发(fā)银行、券(quàn)商双方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶(jiē)段参与，存在明显的先发(fā)优(yōu)势。

　　博时(shí)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展初期，该模式(shì)特(tè)点鲜明(míng)。但是(shì)，对(duì)于(yú)固收(shōu)、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条件。展望未来，预计相关金(jīn)融机(jī)构(gòu)对该模式会保持高度关注，会成为选择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更有(yǒu)信心，认为(wèi)这是一个(gè)基金(jīn)、券商、银行三方(fāng)共赢的(de)模式，有望(wàng)成为新的(de)行业发展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较(jiào)优势；对托管人而言，产(chǎn)品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其(qí)是托管行和券商。博道基(jī)金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务(wù)系统，个别(bié)如清算(suàn)模(mó)块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托管行的(de)系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场外清算等(děng)多(duō)个环节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)、基金公司三(sān)方参与。而记(jì)者从业内了解到，也有一些(xiē)银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模式的时代(dài)。

　　自公(gōng)募(mù)基金诞生(shēng)起(qǐ)，采取的就是银(yín)行(xíng)托管(guǎn)人结算模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一(yī)模(mó)式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位(wèi)直连(lián)报盘交易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进行资(zī)金和证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并(bìng)于2019年初由试点(diǎn)转常规，至今已历时5年有余(yú)。随着运作机制渐稳、结算效率改善及(jí)券商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公司统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基(jī)金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模(mó)式，基金结(jié)算模式(shì)也正式进入(rù)了新时代。

　　博(bó)道基金(jīn)相(xiāng)关人士(shì)就(jiù)表(biǎo)示，券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着(zhe)权益市场(chǎng)行情修复(fù)及券商财富管理业务高(gāo)速发(fā)展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内(nèi)的指数型基金等产品类型上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间(jiān)。”上述平安(ān)基金相关人士表示。

　吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市　不(bù)少人(rén)士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶段(duàn)券商结算模式在中小(xiǎo)基(jī)金(jīn)公司中更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获得银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度较大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人(rén)士(shì)也(yě)表示，券结(jié)模式(shì)保(bǎo)有(yǒu)量会更稳(wěn)定(dìng)一些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个(gè)制衡的作用。以前是小(xiǎo)公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆(lù)续开(kāi)始试水，以(yǐ)后会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟(kūn)也(yě)表示(shì)，券商结算模式的(de)发(fā)展(zhǎn)，已经从“拼数量(liàng)”时(shí)代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代：发展的边际制约(yuē)因素，也(yě)从“投(tóu)入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统探(tàn)索较(jiào)困难”转变(biàn)为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的匹配度、业(yè)绩(jì)表现与客户体验的舒适度、销售服务与(yǔ)渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品与券商(shāng)渠(qú)道的(de)中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争格局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司和证券公司会受益(yì)于(yú)这一(yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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