财联(lián)社记者近期从行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率(lǜ)与同(tóng)期理财收益率倒挂或(huò)接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷和前十年(nián)比那都是放(fàng)不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行相关(guān)负责人对(duì)财(cái)联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情况并非个(gè)案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行了解到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率(lǜ)水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下(xià)滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形(xíng)成(chéng)套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的情况的确(què)多年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可(kě)能在金(jīn)融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对(duì)外(wài)表示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党中央、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计数据发布会上公布的数据(jù)显示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认(rèn)为，一季度(dù)的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的(de)不(bù)景气形成鲜(xiān)明对比的是(shì)，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截(jié)至2023年1季度末(mò)，理财(cái)公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固收类理财产品（不含(hán)现(xiàn)金管理类产品）的(de)近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产(chǎn)品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记(jì)者表示，当前新发贷款利率和理(lǐ)财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕见的情况。部(bù)分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政策之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间(jiān)出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分(fēn)客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿(ná)去(qù)购买收益率(lǜ)更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市(shì)场(chǎng)曾(céng)存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基准不代表实际收益率，净值(zhí)是(shì)不(bù)断波(bō)动的(de)，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸(xī)引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金(jīn)融(róng)市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情(qíng)况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期的贷款利率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在(zài)市(shì)场利率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收益率不(bù)同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银(yín)行贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一(yī)段时间(jiān)的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财联社(shè)表示，该(gāi)行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币政策初衷不(bù)符(fú)。估(gū)计下(xià)一步理财产品收益水平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银(yín)行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比(bǐ)个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用(yòng)等级比大型企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的(de)定价理论上要比理财收(shōu)益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个(gè)贷(dài)定价(jià)和理财(cái)产品(pǐn)持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价(jià)持续下行未(wèi)来新发(fā)理(lǐ)财产品(pǐn)收益率(lǜ)也(yě)会回落(luò)。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发的收益率未来(lái)会下(xià)来，近期整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近(jìn)期(qī)大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利(lì)率(lǜ)高(gāo)位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其(qí)净值(zhí)表现就会(huì)向上拉。”

　　息(xī)差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访(fǎng)银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城商行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价(jià)上不去(qù)的情况下，未(wèi)来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财(cái)波动的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有(yǒu)下降的(de)可能性和(hé)空间，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净(jìng)利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词(yī)峰团队(duì)最(zuì)新研报认为，未来(lái)存款市场成(chéng)本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续(xù)对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方面(miàn)。首先，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可(kě)能将(jiāng)纳入自律(lǜ)机制管(guǎn)理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业(yè)存款套壳协(xié)议(yì)存款需(xū)继(jì)续纠正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或(huò)将结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收(shōu)益小人得志下一句是什么意思，小人得志下一句是什么反义词+期(qī)权(quán)价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认(rèn)为，如果(guǒ)全部企业活期存款(kuǎn)利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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