私募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协(xié)）就起(qǐ)草的(de)《私(sī)募证券投(tóu)资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月(yuè)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基(jī)金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基(jī)协已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理(lǐ)人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投资基金交(jiāo)易(yì)策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃(yuè)，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和场内外衍生品，已经成为(wèi)资(zī)本市场重要的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规范，完善私募(mù)证券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本(běn)次(cì)征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对(duì)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集(jí)及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始募集(jí)及(jí)存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私(sī)募(mù)证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模(mó)不低于1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净(jìng)值变化(huà)外，连续60个(gè)交易日出现基金资产净值(zhí)低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案(àn)办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再(zài)赎回的方式备案的(de)“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行(xíng)业的“扶(fú)强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规模的私募(mù)生存难度越来(lái)越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申(shēn)赎频(pín)率(lǜ)不得高于每(měi)月一(yī)次。为引导投资者理(lǐ)性投资、长期投资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金(jīn)合(hé)同应(yīng)当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安(ān)排。

　　投资(zī)要求方面，在组合(hé)投资要求上，为引导私募(mù)证券投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组(zǔ)合投资、分散风(fēng)险，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组(zǔ)合的方式进行投资。单只(zhǐ)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该基金(jīn)净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基(jī)金管(guǎn)理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行活期(qī)存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品种除外(wài)。

　　《运(yùn)作(zuò)指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)架构应(yīng)当(dāng)清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌(qiàn)套等(děng)方式规避监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于其他私募证券(quàn)投资基(jī)金或(huò)者金(jīn)融机构发行的资产管理产品的，应当明确约定所投资的私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)或者资(zī)产管理产(chǎn)品不再投资除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或者(zhě)资产管理产(chǎn)品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配(pèi)置为目标开展衍生品(pǐn)交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场(chǎng)内标的的(de)杠杆融(róng)资工具，不得为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提出(chū)集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运(yùn)作管理要求方面，要求私募证券投资基金管(guǎn)理人建(jiàn)立健全(quán)内部制度，遵循投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资料保(bǎo)存、产品命名等方面提出规(guī)范要求(qiú)。进(jìn)一步(bù)细化对私募证券投资基金(jīn)投当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日资运作（如(rú)衍生品、境外资产等特(tè)殊(shū)交易）的(de)信息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募(mù)证券投资(zī)基金管理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上(shàng)私(sī)募证券投资基金管理人(rén)定(dìng)期开展压力测试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一(yī)实际控制人(rén)控制的私募(mù)基金管(guǎn)理人在(zài)最近(jìn)一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建(jiàn)立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理(lǐ)制(zhì)度(dù)，每(měi)季度(dù)至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人(rén)应当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自(zì)身(shēn)管理能力制定并(bìng)持(chí)续(xù)更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情(qíng)当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私(sī)募基金(jīn)管理人应当对(duì)投资者(zhě)资金来源的合规性进行(xíng)审查(chá)，不得(dé)由投资者或其(qí)指定第三方下(xià)达(dá)投资指(zhǐ)令(lìng)或者自(zì)行负责(zé)投资运作，不(bù)得为(wèi)金融机构、其他(tā)私募基金管(guǎn)理人，金(jīn)融机(jī)构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)以及(jí)其他(tā)私募(mù)基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求的通道(dào)服务。

　　一(yī)位(wèi)私募人士向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际标准在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运(yùn)作指引(yǐn)》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理人的整体运营和(hé)服务水平上，而(ér)非政策监管红利。这将更(gèng)有利于(yú)行(xíng)业的健康发展，回归管理本(běn)源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》也给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中(zhōng)基(jī)协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求执行。同时(shí)为减少(shǎo)新老基金的套利空间，对(duì)存量基金针对(duì)不同(tóng)情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对重点条(tiáo)款的整改给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于(yú)违反投(tóu)资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符(fú)合最低存(cún)续规模等触(chù)及底线要求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集(jí)规模及投资者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不(bù)符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠(gāng)杆比例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的(de)，给予(yǔ)12个月(yuè)整改(gǎi)过渡期(qī)，不强(qiáng)制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁(suǒ)定(dìng)期；

　　对于存量基金(jīn)发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容(róng)应(yīng)当符合《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于存(cún)量基金中(zhōng)无固定(dìng)存续期(qī)限的私(sī)募(mù)证券投资(zī)基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金(jīn)合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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