自(zì)2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披(pī)露，将明星(xīng)基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在(zài)一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观(guān)上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张坤是最(zuì)受基(jī)民(mín)关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨资让(ràng)他分量十(shí)足。

　　从(cóng)基(jī)金(jīn)君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在今年一(yī)季度仓位基本都维(wéi)持高仓位(wèi)运作，多只基金一季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤(kūn)管理的四只基金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年(nián)末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季(jì)报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季(jì)度(dù)末(mò)的仓位在94％以上。不(bù)过，易方达优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度(dù)仓(cāng)位为92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金(jīn)基本维持和去年(nián)底的(de)差(chà)不多(duō)的港股仓位(wèi)，基(jī)本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基(jī)金持有港股和(hé)美股的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配(pèi)置港(gǎng)股 和(hé)美股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加了科技等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要(yào)时(shí)刻保持一种克(kè)制(zhì)而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出(chū)击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的(de)重仓股也基本保持稳(wěn)定，只(zhǐ)是(shì)在(zài)结(jié)构上(shàng)进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度(dù)末持仓上看，前(qián)十大重仓股变化不大(dà)，贵(guì)州茅台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大(dà)重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行(xíng)业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调(diào)整，减持(chí)了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年(nián)底，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前(qián)看(kàn)，易方达蓝(lán)筹精选和易方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)精(jīng)选的头(tóu)号重仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这(zhè)四(sì)只基金的头(tóu)号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这只个股已经推(tuī)出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提(tí)升(shēng)

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千亿的(de)基(jī)金(jīn)经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管理的4只基金合计(jì)总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优(yōu)势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的(de)是(shì)，易(yì)方达蓝(lán)筹精选在今年(nián)一季度规(guī)模(mó)缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”

　　并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得(dé)投资者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们(men)用事实证(zhèng)明自己的(de)成(chéng)功和(hé)巨大(dà)的成长(zhǎng)潜力之(zhī)后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体(tǐ)来(lái)说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投资者未来(lái)更可能(néng)做出对具(jù)体投(tóu)资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的重(zhòng)要(yào)性可能并不(bù)显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一生(shēng)，并将长期复合回报作(zuò)为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的(de)最重要保障，选择一条可(kě)积累的 “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要(yào)的(de)。我(wǒ)们(men)会参考全球产业升(shēng)级的经验(yàn)，持(chí)续做深入的研究积累，争取构建一(yī)个全面而(ér)尽量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出好(hǎo)的公司。识(shí)别出好公司(sī)是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为好公(gōng)司不是好股票(piào)的唯一情形就是(shì)估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者(zhě)带(dài)来长期可(kě)观的(de)回报。

　　研究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告(gào)并对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是理解企业基本面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在(zài)财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验(yàn)并(b李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译ìng)修正调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状况了(le)如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如(rú)果你对(duì)一家公司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看(kàn)它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也(yě)通常意(yì)味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘(liú)格菘(sōng)管理的广发双擎升级(jí)为例，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运(yùn)作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应(yīng)对(duì)市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持(chí)仓结构并没有进行(xíng)大(dà)幅度调整(zhěng)。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五(wǔ)大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年(nián)一季度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的(de)相(xiāng)关行业，例(lì)如计(jì)算(suàn)机、传(chuán)媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等为代表(biǎo)的高端制(zhì)造业(yè)资产经历了下跌。在海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端制造业相对表现(xiàn)不理想的原(yuán)因(yīn)之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已(yǐ)经建立全球比较(jiào)优势的高(gāo)端(duān)制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓(cāng)的光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股(gǔ)变化不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特(tè)点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与资金(jīn)方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期(qī)的时(shí)间维度(dù)预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换(huàn)速度都会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资(zī)人而(ér)言，在新信息的处(chù)理上(shàng)提高了难度，短期(qī)内基本(běn)面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常(cháng)受到(dào)市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度(dù)市场行情时表示，一(yī)季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆(gān)的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力度相比市场(chǎng)乐观(guān)预期仍(réng)有一定差距。海(hǎi)外则维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时(shí)平(píng)息(xī)，但也(yě)让(ràng)投资(zī)者担心(xīn)这是否只是当下(xià)复(fù)杂(zá)环境(jìng)下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其4月(yuè)初欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一步(bù)增强(qiáng)了未来(lái)通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货币(bì)政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板块获得了边际资金的(de)巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调(diào)仓行(xíng)为，则进(jìn)一步加剧了市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石化(huà)等(děng)板(bǎn)块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作(zuò)时(shí)，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱(qū)动的投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医(yī)药替(tì)代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般(bān)或者机构(gòu)调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大(dà)的中小盘个股。

　　从前十李白《江湖行》全诗及翻译注释，李白《江湖行》全诗及翻译大重仓股变化上看(kàn)，此前连(lián)续3个季度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在(zài)今年一季度(dù)退(tuì)出(chū)该基金前(qián)十大重(zhòng)仓股，宝信软件(jiàn)取代(dài)五粮液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比上(shàng)一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一(yī)季(jì)度(dù)的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股。

　　除(chú)了五粮(liáng)液(yè)之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大(dà)的篇幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看(kàn)法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火(huǒ)热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也(yě)进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能是(shì)一次全新的(de)技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观上我们(men)当(dāng)下的研(yán)究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们(men)“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择(zé)暂(zàn)时(shí)“以静制动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟踪、研究(jiū)以及再(zài)定价，等(děng)待胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机(jī)出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了(le)自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的不断学习(xí)、反思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻的正是在每一次关键选择时(shí)将(jiāng)胜率(lǜ)再提(tí)升一(yī)点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场(chǎng)获(huò)得了更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库(kù)存周期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将(jiāng)经济(jì)带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式(shì)，迎(yíng)来投(tóu)资(zī)人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻(xún)找价值

　　去(qù)翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国(guó)基金(jīn)副总经理朱少醒(xǐng)一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新(xīn)进前三(sān)大(dà)重仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公(gōng)开(kāi)资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科技(jì)服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的(de)“大平台、大(dà)网络、大服务、大样本和大(dà)数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构(gòu)提供领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断(duàn)信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医学(xué)之外，基(jī)础化(huà)工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富国天惠前十大重仓股，受益(yì)于生(shēng)命科学业务增长迅速，截止4月(yuè)20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科技(jì)股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个(gè)股则在一季度退(tuì)出富(fù)国(guó)天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度实(shí)体经济进入了(le)复苏(sū)的阶(jiē)段。各(gè)项宏观(guān)经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币(bì)政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几(jǐ)年(nián)实(shí)施的一些收缩性行(xíng)业监管政(zhèng)策放松(sōng)管制的(de)迹象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈(chéng)现(xiàn)的复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们(men)应该看(kàn)到是积(jī)极的因素正在(zài)发挥作(zuò)用持续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置(zhì)，当(dāng)下权益市场(chǎng)处(chù)在较好(hǎo)的风险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在更(gèng)长的时间维(wéi)度(dù)，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困(kùn)难(nán)终将找到解决(jué)的出路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受市(shì)场(chǎng)波动对应的预期回(huí)报水平的是相当合适的。未来(lái)我们(men)依然会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值(zhí)，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次季报披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确(què)预(yù)测市(shì)场(chǎng)短(duǎn)期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把(bǎ)精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司(sī)，等(děng)待公司自身创造(zào)价(jià)值的(de)实现和市场情绪在未(wèi)来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金偏(piān)好(hǎo)投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们(men)认为此类企业，有(yǒu)更大的概率能在未来为投资者(zhě)创造价值。分享企业自身增长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取(qǔ)回报的(de)最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦(yàn)春(chūn)一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持仓的仓位和行业板块变(biàn)化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写(xiě)道(dào)，一季(jì)度组合(hé)仓(cāng)位(wèi)和行业(yè)配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看(kàn)，前三(sān)大重仓股仍为(wèi)白(bái)酒龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸(lú)州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继(jì)续在(zài)其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此(cǐ)外，相(xiāng)比去年底持仓(cāng)，美的集团(tuán)新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦(yàn)春表示(shì)，一(yī)季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰(rǎo)动。美(měi)国失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关(guān)系再度(dù)紧(jǐn)张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛(fēn)渐浓(nóng)。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过程，特(tè)别(bié)是居民(mín)和中小企业，需要(yào)时间修复资产负债表、修(xiū)复信心(xīn)。随着经济逐(zhú)步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费信心回升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必(bì)然(rán)事件(jiàn)，消(xiāo)费今年大概(gài)率超预期回升。就近期公布(bù)的社(shè)融(róng)和地产数(shù)据分(fēn)析，二季度A股盈利(lì)增速有望(wàng)进入上行周(zhōu)期。

　　海外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修(xiū)正。紧(jǐn)缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救(jiù)助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧美(měi)等发(fā)达国家通胀和(hé)金(jīn)融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收(shōu)益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟(gōu)通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在(zài)重(zhòng)回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续关注整(zhěng)个经济体发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确(què)的(de)事(shì)，经营效率提升，逆境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不(bù)必总(zǒng)是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业(yè)变化可以让内(nèi)心更加平(píng)静。我(wǒ)们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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