本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼(bī)空形态洗盘，兔年(nián)收益消(xiāo)耗殆尽。乐(lè)观(guān)来(lái)看，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股拖累，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累(lèi)A股急挫

　　截至周四(sì)，兔年股(gǔ)市走过3个月行程，期间(jiān)沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴(bā)长(zhǎng)不了(le)”之叹。其实(shí)，4月下(xià)旬(xún)行情看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅(jǐn)缩水约3％，上行(xíng)通(tōng)十二生肖中张牙舞爪是哪些动物道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或是外围股市下(xià)跌的风(fēng)险输入。作为同股(gǔ)同权的两地(dì)上市指数，恒生(shēng)AH股A指(zhǐ)数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和恒生指(zhǐ)数过去3个月(yuè)表(biǎo)现为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值(zhí)缩(suō)水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低(dī)迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)上升(shēng)，国(guó)际资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将(jiāng)中(zhōng)国股票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中(zhōng)性。从(cóng)宏(hóng)观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百分点(diǎn)。剔(tī)除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加(jiā)息(xī)势(shì)在必行。英(yīng)为财情(qíng)的美(měi)联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度紧缩货币供(gōng)应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下(xià)降4.05％，为(wèi)历史最大降(jiàng)幅，且是连续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应加(jiā)剧，在全球金融市场催(cuī)生戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共(gòng)和银行股价周(zhōu)三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元(yuán)（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月(yuè)的历史峰值缩水约(yuē)97.85％。截至一(yī)季度(dù)末，其实(shí)际存款较去年末减少(shǎo)约1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球(qiú)银行业危机频现，让A股(gǔ)机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行部分龙(lóng)头股招行等承压，相较而(ér)言，工商银行(xíng)兔年以(yǐ)来表(biǎo)现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股(gǔ)价上涨9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波(bō)银(yín)行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎年最(zuì)后3个(gè)月股(gǔ)价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回十二生肖中张牙舞爪是哪些动物购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线(xiàn)已是五连(lián)阳(yáng)。其市盈(yíng)率和市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪深京三市(shì)A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分(fēn)别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市(shì)场均(jūn)值，已是(shì)国(guó)家资本新战略。国家外汇局日(rì)前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还(hái)是(shì)市净率等指标看，当前A股的估值(zhí)相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞。

　　典型(xíng)个股是(shì)，当(dāng)前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台成为市值“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五月预期下(xià)跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所(suǒ)放开15只(zhǐ)股票十二生肖中张牙舞爪是哪些动物的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导(dǎo)的行情拉(lā)开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和17次，二(èr)者同时上涨的(de)年份有11次。自(zì)2008年至(zhì)去年(nián)的15年里，红(hóng)五(wǔ)月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月和全年(nián)同步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘(piāo)红(hóng)5次，除了2008年当年下(xià)跌(diē)65.4％之外，其余年(nián)份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份(fèn)上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技(jì)股为主题的(de)红五月(yuè)行(xíng)情(qíng)能(néng)否再(zài)现？关键在要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互(hù)联网指数能否维持强势行情(qíng)。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块(kuài)能(néng)否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅(fú)为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场权重(zhòng)降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上(shàng)涨一成(chéng)，或(huò)是否极(jí)泰(tài)来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持(chí)在万亿元(yuán)之上，市场人气并未退潮，只是(shì)风格轮换在加速。鉴于大(dà)盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理(lǐ)格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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