上市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀(xī)奇(qí)，但(dàn)连带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是个(gè)新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音or: #ff0000; line-height: 24px;'>行在姓氏中读什么音，行在姓氏中读什么拼音日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转(zhuǎn)债(zhài)被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其(qí)可(kě)转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整理期，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债(zhài)30多年(nián)发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎(shú)回(huí)和(hé)回(huí)售等条(tiáo)款(kuǎn)，但(dàn)由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较(jiào)大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性兑付(fù)亦存(cún)在很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事(shì)实(shí)上，可转债退(tuì)市并非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退市(shì)少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全(quán)面(miàn)注册(cè)制改革的持续推(tuī)进(jìn)，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常态。

　　市场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖(lài)，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值水平(píng)以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等，防范债(zhài)券退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩(jì)表(biǎo)现不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变(biàn)化(huà)，及时调整配(pèi)置比例(lì)和(hé)结(jié)构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中“游(yóu)泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上(shàng)形势(shì)变(biàn)化(huà)。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场(chǎng)明确预(yù)期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资产(chǎn)与回(huí)售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当(dāng)提升准(zhǔn)入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册(cè)制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变(biàn)化(huà)。过(guò)去一些“无(wú)脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买入(rù)”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上(shàng)的短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可(kě)转债在内的投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市场健康稳定发展。

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