金(jīn)融界5月(yuè)16日(rì)消(xiāo)息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪(nǎ)些(xiē)？国(guó)家统计局(jú)如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格(gé)低位(wèi)运行主要是阶段性的，当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了(le)0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一(yī)是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来(lái)，受(shòu)到(dào)世界经济复(fù)苏乏力(lì)、全球能源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能源(yuán)价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促(cù)销(xiāo)。今年以(yǐ)来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下(xià)降。

　　四是上(shàng)年(nián)同期对(duì)比基数走高(gāo)。上年同(tóng)期受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由于(yú)国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格(gé)上(shàng)升(shēng)。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和(hé)能源(yuán)由于受到(dào)短(duǎn)期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体(tǐ)的(de)状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定(dìng)。从核心CPI目前的情况来看(kàn)，目前0.7％的涨(zhǎng)幅(fú)和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因(yīn)是服(fú)务需求(qiú)仍在恢(huī)复(fù)中，相(xiāng)关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运(yùn)行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服务价(jià)格(gé)同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个(gè)月回升(shēng)。未(wèi)来随着服务(wù)消(xiāo)费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也(yě)会推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受(shòu)到国内外(wài)多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际(jì)输(shū)入性因素影响。我国部分(fēn)大宗(zōng)商品价格(gé)与国际市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年(nián)以来受到世(shì)界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国(guó)际大宗(zōng)商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现(xiàn)下降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需求不足(zú)。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能(néng)继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市场进(jìn)入(rù)淡季，价格降幅(fú)有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑(hēi)色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加(jiā)工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘(qiào)尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市(shì)场(chǎng)需求(qiú)仍在(zài)恢复中(zhōng)，部(bù)分(fēn)工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场(chǎng)需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货(huò)币政策报(bào)告也提(tí)及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主(zhǔ)要与供需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我(wǒ)国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅(fú)逐月(yuè)下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保(bǎo)持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚(shàng)未消(xiāo)退，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消(xiāo)费的(de)转(zhuǎn)化受收入(rù)分配分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳(wěn)等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程(chéng)度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际(jì)油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回(huí)落至(zhì)80美元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动(dòng)使得去(qù)年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也(yě)存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今年二季(jì)度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保(bǎo)持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应将进一步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近(jìn)。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023trong>一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能(néng)仅以物价回落来评判(pàn)经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复苏(sū)初(chū)期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格的(de)提振(zhèn)尚不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年(nián)初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续(xù)修复(fù)，显示经济(jì)处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的(de)经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落，受基数、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下活动相关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济回落、货(huò)币明(míng)显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资金(jīn)多滞留在银(yín)行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用(yòng)派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信(xìn)用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较(jiào)之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张(zhāng)，有效社融从去年9月开始(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社(shè)融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生(shēng)带来的经(jīng)济(jì)效应不同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已(yǐ)开始显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来(lái)，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而房地(dì)产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的(de)持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中观数据已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或(huò)被(bèi)过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤(bā)痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产(chǎn)生(shēng)悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观(guān)数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始(shǐ)，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居(jū)民消费(fèi)能力的恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企(77年属什么今年多大，77年属什么今年多大2023qǐ)业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修复持续(xù)性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需(xū)求(qiú)在逐步修复，有(yǒu)助于推(tuī)动收(shōu)入(rù)与消(xiāo)费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产(chǎn)大(dà)周期向(xiàng)下已是共识，地产链条修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但(dàn)小周期(qī)超(chāo)调(diào)后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形(xíng)成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求(qiú)。

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