四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年(nián)以来银行业(yè)已有三波存(cún)款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否(fǒu)等(děng)同(tóng)于经济增速(sù)放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存款利(lì)率新规主(zhǔ)要基(jī)于三重考量(liàng)。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负(fù)债成本；三(sān)是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存款更多是(shì)对公业务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济(jì)增(zēng)长水平基本(běn)匹配(pèi)。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提(tí)及的是，本(běn)轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率市场化改革(gé)深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研(yán)究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市(shì)场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在(zài)利率市(shì)场化改革推进背(bèi)景下，银行出于(yú)自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利(lì)率调整(zhěng)的闭环，改善银行利(lì)润空间。存(cún)款利率机(jī)制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通(tōng)知(zhī)存款和协定存(cún)款(kuǎn)利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创历史新低，当下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除利(lì)率市场化(huà)改革(gé)及(jí)银行净息差(chà)压力(lì)增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市(shì)场供(gōng)需变化，综合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是不同银行(xíng)在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议(yì)强调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险(xiǎn)工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的一大(dà)举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降(jiàng)通知主要释放了两大信号(hào)，一(yī)是减轻银行息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期成本(běn)下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二(èr)是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存(cún)款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融(róng)风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利(lì)率下调、降低实体经济融(róng)资成本(běn)进一步(bù)打开(kāi)空间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大，减(jiǎn)少存(cún)款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债(zhài)成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助(zhù)于压低科幻小说的三要素是哪三要素，小说的三要素是哪三要素的内容全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏(mǐn)感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要(yào)的(de)、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作用(yòng)。

　　关注三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存(cún)款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安董(dǒng)琦关注到(dào)，当前经济修复(fù)内生(shēng)动力依然不强，外(wài)需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复(fù)带来支撑(chēng)作用，未来伴(bàn)随(suí)经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)还没(méi)有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价格(gé)战激(jī)烈，贷(dài)款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等(děng)影响，2023年银(yín)行息(xī)差(chà)压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务(wù)之急(jí)。中小银(yín)行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金(jīn)融市场研究员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯(wān)，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长(zhǎng)，市场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百姓(xìng)和(hé)企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的同时(shí)，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一(yī)方面有利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评(píng)价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定期(qī)存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在(zài)保持资金灵活(huó)使(shǐ)用的同(tóng)时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需(xū)提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率(lǜ)计(jì)付利息，个人和企业均可(kě)以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存(cún)款指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款账户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业(yè)务(wù)，也有(yǒu)个(gè)人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒(héng)提出的观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存款和通(tōng)知存款基本上以对(duì)公活(huó)期存款为(wèi)主，对一(yī)般老(lǎo)百姓的影响(xiǎng)不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说(shuō)，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都能有所(suǒ)下调，也有助于刺(cì)激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示(shì)，这一传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需(xū)要休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业(yè)及(jí)居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息(xī)可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进(jìn)经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复(fù)苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收(shōu)入(rù)信(xìn)心(xīn)才会回升，进而(ér)形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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