文：天风(fēng)宏(hóng)观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款(kuǎn)-1.2万亿(yì)，同(tóng)比多减4968亿元，这是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则)月同比多(duō)增后，首次回(huí)落。

　　在过去一(yī)年多(duō)时间里(lǐ)，居民部门积攒(zǎn)了一大笔超额储蓄。今年(nián)这笔超额储蓄能否(fǒu)顺(shùn)利释放对判断经济(jì)和资本市场(chǎng)走势至关重(zhòng)要。这里我(wǒ)们尝试回答两个问题。一是4月居(jū)民存款同比(bǐ)多减是不是超额储蓄释放的开始？二是(shì)这一趋势能否延续？

　　对上述(shù)问题(tí)的(de)回答取决于存款会受到哪些因(yīn)素的影(yǐng)响。一般影响(xiǎng)居(jū)民(mín)存(cún)款(kuǎn)的主要有这么几种行(xíng)为：可支(zhī)配(pèi)收入、消费支(zhī)出、金融资产相关收支和房地产(chǎn)相关收支。

　　收入(rù)增长(zhǎng)、消费减少、金融资产赎回、购房(fáng)减(jiǎn)少(shǎo)会(huì)推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费增加、认购金融资(zī)产、购(gòu)房增加、提(tí)前(qián)还(hái)贷等则会带(dài)动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同比多(duō)增7.9万(wàn)亿(yì)是居民少消费、少投资、少购房的结(jié)果（详见(jiàn)《超额储蓄能(néng)否转化成(chéng)超额消费》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放缓(huǎn)并提前还贷，但因为投资、购房等(děng)下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大幅(fú)多增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民(mín)存(cún)款同比多增2.1万亿则是收入(rù)修复和理财(cái)存款化的(de)结果。

　　一季度居(jū)民人均可(kě)支配收入同比增长(zhǎng)525元，理财存续规模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速(sù)度放缓等因(yīn)素影响，RMBS（个人住房抵押贷款(kuǎn)支持证(zhèng)券(quàn)）条件早偿率(lǜ)指数 2 相(xiāng)比于(yú)2022年有(yǒu)所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还款(kuǎn)对存款的拖(tuō)累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力(lì)度减弱，一季度(dù)人均(jūn)消费支出同比增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比(bǐ)多增1575亿(yì)元。但因为支撑(chēng)因素(sù)的(de)规模更大(dà)，所以存款继(jì)续回升(shēng)。

　　4月和(hé)一季度最核(hé)心的(de)不(bù)同在于理财市场的(de)变化。4月居民存款下滑可能的(de)原因一是(shì)居民(mín)存款(kuǎn)理财化；二是(shì)提前(qián)还(hái)贷规(guī)模增加(jiā)。因为居民收入和消费数据不(bù)足，暂时无法判断消费(fèi)和收入在4月(yuè)对存款的(de)影响。

　　存款回(huí)流理财(cái)是4月存款回落的核(hé)心原因，4月理(lǐ)财(cái)存量(liàng)规模(mó)环比增加(jiā)1.26万亿至25.5万(wàn)亿，结束了自去年10月以来的(de)下(xià)行趋势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资产(chǎn)是理财风险降低、收益回升(shēng)和存款利率下(xià)滑(huá)共同作用(yòng)的结果(guǒ)。受益于债券市场走强，今年理财市(shì)场表现逐步好转，理财产品(pǐn)单位破净(jìng)率从(cóng)2022年12月峰值(zhí)的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠(dié)加这一时期下滑的存(cún)款利率，存(cún)款对居(jū)民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的(de)吸引力则不断(duàn)增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财规模(mó)上看(kàn)，随着破净率进一(yī)步(bù)回落，居民还在继续(xù)增配理(lǐ)财产品，存(cún)款理财化(huà)趋势(shì)有望延续。

　　提前(凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则qián)还贷规模扩大(dà)是存款(kuǎn)下滑的又一个(gè)原(yuán)因。4月(yuè)早偿率月均值相(xiāng)比于2月低(dī)点上行4.3个百分点(diǎn)，相比于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷(dài)力度一是(shì)因为首套房利率还在(zài)下降，居民提前(qián)还贷以降低(dī)成(chéng)本(běn)，4月沈阳、马(mǎ)鞍山等多地继续降低(dī)首套房利率，贝壳(ké)研究院数据显示百城首套主流房贷利率平均为4.01％，环比3月继(jì)续回落1个(gè)BP。二是(shì)政策放松后，1、2月(yuè)份部分积压的还贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随着理财(cái)市场(chǎng)好转，此(cǐ)前(qián)因居民少消费、少(shǎo)投资、少买房等积(jī)攒(zǎn)下(xià)来(lái)的超额储蓄已经开始(shǐ)部分回流理财市场了(le)，且5月初这一趋(qū)势还在延续。

　　往(wǎng)后来看，理财(cái)市场和提前(qián)还贷在后续几(jǐ)个月里或继(jì)续成为超额(é)存款的(de)主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人(rén)均消费水(shuǐ)平未见明显改善或部分表明当下(xià)居民消费意愿依旧偏弱(ruò)，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且(qiě)并非(fēi)主要来自消费，后(hòu)续超额储蓄对消(xiāo)费的支撑力度(dù)依旧(jiù)偏(piān)弱(ruò)。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化(huà)成超(chāo)额(é)消费》，2022.12.31）。同时(shí)，随着前期积压的购(gòu)房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产(chǎn)销售目前(qián)已经(jīng)有走弱(ruò)迹象，地产(chǎn)短期或不会成为(wèi)超(chāo)储的主要流向(xiàng)。但是(shì)因(yīn)为(wèi)按揭利率存(cún)在明显利差(chà)，居民(mín)提前(qián)还(hái)贷行(xíng)为(wèi)或(huò)将延续。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主要因为少买(mǎi)房、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的(de)储蓄，在理(lǐ)财市场环境好(hǎo)转和(hé)存款利(lì)率下滑的背(bèi)景下或将继(jì)续回流到理(lǐ)财市(shì)场。

　　1 存款(kuǎn)同(tóng)比增速使用金融机构住户存款(kuǎn)余额+4月新增来进(jìn)行估算

　　2早(zǎo)偿率(lǜ)是指在个人住房抵押贷款中债务人提前偿付的金额在资(zī)产池(chí)未偿本金余(yú)额的占比

　　风险提示(shì)

　　地(dì)产销(xiāo)售变动超预期，超额储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 凤凰男能嫁吗，凤凰男的八大特征和交往原则