核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么望以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而(ér)稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成(chéng)为高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年(nián)可以获(huò)得较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的(de)安(ān)全(quán)性较高，在市场(chǎng)下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性(xìng)更强(qiáng)。从当前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复(fù)仍然有较(jiào)大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得较好(hǎo)的收益就需要(yào)满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分(fēn)母部分(fēn)也就(jiù)是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下(xià)降空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成长性(xìng)，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三(sān)年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释(shì)放。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的(de)压力过去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺季(jì)的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预(yù)计会在下半年提(tí)升。资产质(zhì)量方面银(yín)行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续环比下降，基本处在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位，拨备(bèi)覆盖率维持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要(yào三生三世枕上书白滚滚的真身是什么，三生三世枕上书中白滚滚的真身是什么)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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