昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股(gǔ)东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东大(dà)会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背(bèi)景颇不平静：美国银行业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智能(néng)正带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监(jiān)管机(jī)构必须(xū)做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经(jīng)济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是(shì)和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处(chù)。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有竞争，但一(yī)直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在(zài)今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景(jǐng)气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法获得商品、货物，但是(shì)这一次(cì)的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们(men)可能在(zài)过去的6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是(shì)说(shuō)好像失(shī)业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济(jì)环境(jìng)在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月已经非常不一样(yàng)了(le)，而(ér)我们(men)很多的(de)经理(lǐ)人对(duì)于(yú)这种情况感觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度(dù)是股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他(tā)的长期(qī)得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来(lái)的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的(de)代表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业(yè)和零(líng)售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司(sī)传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在的(de)这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能力(lì)的人(rén)。如果(guǒ)他们不能处(chù)理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每(měi)一个公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱(qián)

　　有投(tóu)资者(zhě)提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联储压低通(tōng)胀率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美(měi)联储的资(zī)产负债表，尽管(guǎn)打趣称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负(fù)债表从(cóng)8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国(guó)所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期(qī)问题(tí)将会有负面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有(yǒu)其(qí)他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井第一(yī)天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔(ěr)并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的(de)控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等(děng)都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的(de)货(huò)币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储备货(huò)币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸(zhǐ)币(bì)能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才(cái)会(huì)失控，尤其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国(guó)要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货(huò)币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适(shì)得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日(rì)元是储备货币(bì)，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本(běn)有一个更有凝聚(jù)力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批(pī)中央冻(dòng)猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年(nián)以来(lái)，在(zài)供大于(yú)需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价(jià)走势，记柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢(jì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期(qī)前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪肉储备调节机(jī)制 做好(hǎo)猪(zhū)肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内第(dì)二批中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推(tuī)动生猪(zhū)价(jià)格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先(xiān)跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高(gāo)出栏心态(tài)增强，利(lì)空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进(jìn)入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低(dī)的猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑(chēng)价格(gé)止跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业(yè)分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至(zhì)4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企(qǐ)业(yè)有(yǒu)提前出栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假(jiǎ)期间，虽有节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农(nóng)产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷(fēn)亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国(guó)家(jiā)对(duì)生猪(zhū)养殖行业健康发展的重(zhòng)视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随即作(zuò)出反应走(zǒu)多。从收储本身看(kàn)，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性(xìng)生猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续(xù)低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪存(cún)栏(lán)环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)柿饼有酒味还能不能吃了，柿饼有酒味还能不能吃了呢产能变化来看(kàn)，尉(wèi)秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏已(yǐ)连(lián)续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上(shàng)行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份有体(tǐ)现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰(zǎi)量仍维持高位，并高于(yú)去(qù)年同期(qī)水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪(zhū)仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯(guàn)性(xìng)增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端(duān)现货价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉(ròu)收储，消费(fèi)端恢复(fù)后(hòu)下方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全(quán)年猪价重心(xīn)仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更(gèng)为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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