申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消(xiāo)费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上(shàng)市(shì)公司(sī)。作为国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的(de)重点(diǎn)领域，半导体行业具备(bèi)研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论是头(tóu)部(bù)千(qiān)亿企业数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快(kuài)速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上(shàng)市公司科技(jì)含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司(sī)业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期(qī)库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续(xù)4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营(yíng)收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低(dī)于行业平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营收快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导(dǎo)体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓、芯片库存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业达到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大的设计能力，公司得(dé)到了相关客户的广(guǎng)泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润(rùn)体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速与低基数(shù)效应有关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半导体设(shè)备等相关产品的周(zhōu)转情况(kuàng)，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的存货(huò)周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是(shì)，存货周转率这一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言，2021年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长的13家企业，沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家较2021年(nián)平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置(zhì)的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术(shù)迭代升级、自(zì)主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需(xū)求(qiú)放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关。

　　沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅度可(kě)观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用(yòng)同(tóng)比增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿(yì)元以上居前(qián)。综合研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款支(zhī)持(chí)双模联网(wǎng)的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金(jīn)投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连(lián)续三(sān)年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及加速(sù)卡在众(zhòng)多行(xíng)业领域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

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