银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和(hé)银(yín)行(xíng)盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知情人(rén)士(shì)说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分(fēn)业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在(zài)的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接(jiē)管该银行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和(hé)市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经(jīng)营下去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因为(wèi)第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两(liǎng)油日(rì)内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论(lùn)称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘(pán)，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带来的价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月(yuè)的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经(jīng)济衰(shuāi)退阴(yīn)霾(mái)，美联(lián)储会(huì)如何(hé)选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货(huò)研究(jiū)所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政(zhèng)策(cè)，大概率还(hái)是维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会(huì)像(xiàng)去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国银行业危机引发了(le)经济减速，但(dàn)是据(jù)我们(men)测算当前(qián)美(měi)国私人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速不至(zhì)于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发(fā)银行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套(tào)和加杠(gāng)杆(gān)导致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌(dùn)天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基于此(cǐ)，美(měi)联储也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控(kòng)制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来(lái)看，政策部门应(yīng)对(duì)危机的速度和积极(jí)性非常高，在(zài)这种形式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情dào)了市场认(rèn)为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现了几(jǐ)乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或(huò)者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这个通(tōng)胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联(lián)储是不会在(zài)7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落(luò)多少这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们(men)也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分歧。其(qí)中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司(sī)认(rèn)为，美联储和其不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情(qí)他央行(xíng)将在加息方(fāng)面(miàn)取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意(yì)味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息、控(kòng)制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其(qí)他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换句话说，央行们最(zuì)终(zhōng)可能不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信(xìn)心指数降至(zhì)了(le)101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最(zuì)低水平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从美国居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧(jǐn)导致消费者信心指数下降(jiàng)，消费支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经济继(jì)续(xù)减速也(yě)是(shì)大概(gài)率事件。然而，由(yóu)于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不(bù)过，随(suí)着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的(de)美国居民部门(mén)信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有恶化也(yě)是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消(xiāo)费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升(shēng)，美国居民部门的(de)消费贷(dài)款(kuǎn)仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市场避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一(yī)是(shì)按照(zhào)历史经验看，海外加息结(jié)束到降(jiàng)息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个(gè)容易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市(shì)场对全球经济的(de)预期想要(yào)进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改善是(shì)比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的(de)背景(jǐng)下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下(xià)跌与海外银行业危(wēi)机(jī)共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情绪(xù)升级的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国(guó)内(nèi)和(hé)海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于出现单边的持续性共(gòng)振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适(shì)的操作思路(lù)应(yīng)该是“在下跌(diē)时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全(quán)面(miàn)下行。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有色(sè)金属(shǔ)研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景和(hé)一个触发因素，一是(shì)临近美联储(chǔ)5月份议息会(huì)议(yì)，加息25个基(jī)点的(de)概率升至高位，市场(chǎng)表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情(qíng)绪对市(shì)场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之(zhī)间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感(gǎn)到担忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息(xī)不应(yīng)停(tíng)止(zhǐ)，市场又继(jì)续预测衰退，周(zhōu)而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难(nán)以(yǐ)为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高开(kāi)工(gōng)透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环(huán)境并不(bù)支持价格(gé)高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性(xìng)风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是(shì)近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下(xià)游企业(yè)可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综(zōng)复杂之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加不粘人的情人男人喜欢吗，男人睡情人是不是越来越有感情息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警惕这种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数(shù)品种供应增加(jiā)总体比较(jiào)确定(dìng)的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持(chí)中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对(duì)未来(lái)一个(gè)季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并(bìng)不显著，短期可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系以及可能突(tū)发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多(duō)担心的(de)是在多空分(fēn)歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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