四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老(lǎo)百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的信号(hào)？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中(zhōng)的(de)钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，本次降息(xī)也被看作是(shì)促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调(diào)降中(zhōng)协定存(cún)款更(gèng)多是对公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是(shì)针对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和协定存(cún)款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款为例(lì)，常(cháng)年只占企业存款(kuǎn)总规模(mó)的(de)3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总(zǒng)体保持(chí)在略(lüè)低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法则(zé)”水(shuǐ)平(píng)上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行(xíng)、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、凝神静气的意思 凝神静气是成语吗恒(héng)丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成(chéng)存款(kuǎn)利率调(diào)整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利(lì)率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和(hé)定期存款之间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新低，当下调(diào)利率有助于(yú)降(jiàng)低银行负债成本，推动(dòng)银行(xíng)投放信(xìn)贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率凝神静气的意思 凝神静气是成语吗市(shì)场(chǎng)化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预防性储蓄有所增(zēng)加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款(kuǎn)利(lì)率，只是不(bù)同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强(qiáng)调，要(yào)有效(xiào)防范化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认(rèn)为维护金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导(dǎo)银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调、降(jiàng)低(dī)实体经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认(rèn)为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力，又有利(lì)于(yú)引(yǐn)导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新(xīn)规对于规(guī)范协定存(cún)款定价秩(zhì)序(xù)作(zuò)用(yòng)较大，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同凝神静气的意思 凝神静气是成语吗时股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的(de)、阶段性(xìng)目标，存款(kuǎn)降息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降(jiàng)银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会(huì)均表明(míng)，当前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在此(cǐ)基础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息(xī)释(shì)放的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边(biān)际(jì)再(zài)宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次(cì)调降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前(qián)长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利(lì)率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不(bù)应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复带来支撑作(zuò)用，未(wèi)来伴随经(jīng)济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没有(yǒu)结(jié)束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期(qī)来看，存款(kuǎn)利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步(bù)降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价(jià)格战激(jī)烈，贷款利(lì)率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小银行(xíng)或(huò)有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的(de)是，目前(qián)经济处于修复(fù)性(xìng)复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复(fù)仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然(rán)突(tū)出(chū)，要求货币政(zhèng)策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加(jiā)大(dà)实(shí)体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一(yī)方面有利于刺激消费以及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百(bǎi)姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款(kuǎn)，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者(zhě)的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取(qǔ)日相应(yīng)币种档次(cì)利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率分(fēn)别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算(suàn)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒提出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其(qí)中(zhōng)，住户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总(zǒng)量政策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在前(qián)期服务业(yè)修(xiū)复后，与制造业产生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业(yè)加大投资(zī)、居(jū)民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费(fèi)，再(zài)形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示(shì)。

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