来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会(huì)议，分析研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作(zuò)。今(jīn)年以来，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期。不过当前经济(jì)恢(huī)复(fù)性(xìng)好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足。所以，稳增(zēng)长基调(diào)延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发(fā)修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资。此外，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任(rèn)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济(jì)增长(zhǎng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期”，“市场需求(qiú)逐(zhú)步恢复，经(jīng)济发(fā)展呈现回升(shēng)向(xiàng)好态势”。从一季度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时(shí)的预期。但随后(hòu)会议(yì)也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的(de)，内生动力还不(bù)强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得经济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改(gǎi)善，但距(jù)离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍(réng)然存(cún)在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和(hé)扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升(shēng)向好的(de)关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人ng>

　　面对(duì)高质量(liàng)的发展要求，会议(yì)强(qiáng)调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年经济(jì)工作会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激(jī)的方式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好(hǎo)转”、“内(nèi)生动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式(shì)，会议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是，下一阶(jiē)段更(gèng)多通过激(jī)发市(shì)场化的力量去推(tuī)动经济修(xiū)复，通(tōng)过改革(gé)开放的(de)方式激发高质量的增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类(lèi)所有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒(lěi)。各类企业(yè)都要依(yī)法合规(guī)经营。要下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要还是以提振信(xìn)心和预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让(ràng)经济(jì)自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要(yào)“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了(le)去年12月会(huì)议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调(diào)“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去(qù)年12月会议的相(xiāng)关表述(shù)是(shì)“加强(qiáng)各(gè)类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入，改善消费环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动收入的(de)自然修复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会(huì)议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步(bù)推进城(chéng)中村(cūn)改造和“平急两用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强调，要(yào)把吸引外商投(tóu)资放在(zài)更加重要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试(shì)验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际(jì)高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展改(gǎi)革开(kāi)放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重点是“实体经济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并不是整个(gè)GDP，而是和(hé)“虚拟经(jīng)济”相对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通(tōng)用人工智能发展(zhǎn)，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风(fēng)险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平(píng)台(tái)企业规(guī)范健(jiàn)康发展，鼓励头部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保(bǎo)交(jiāo)楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控(kòng)新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小金融机(jī)构(gòu)的(de)风险出(chū)清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大(dà)的不同(tóng)是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对(duì)克制。