美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了(le)一项关(guān)于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔(gé)日参议院通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但(dàn)可以避免发(fā)生债务(wù)违约。根据美国(guó)国会(huì)预算办公室(shì)数据，目前美国联邦(bāng)债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总值比例已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国人(rén)负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实(shí)质性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作(zuò)用于(yú)全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧性，而市场关注的重点也(yě)将重新回到美联储的货币(bì)政策上(shàng)来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具(jù)韧性冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释ong>

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定(dìng)上(shàng)限(xiàn)，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得到了上调(diào)或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中，亚洲(zhōu)市场反应参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年(nián)以(yǐ)来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒(héng)生指(zhǐ)数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很(hěn)多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这(zhè)次亚(yà)洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市(shì)场而(ér)言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第(dì)四(sì)季有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚(yà)洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中航信托宏(hóng)观(guān)策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预(yù)期，所以近期美国(guó)以及(jí)全球资(zī)本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产(chǎn)对于美债危机的叙事反(fǎn)应都较为(wèi)平淡，但野(yě)村(cūn)东方国际证(zhèng)券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长(zhǎng)期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美债上限等类(lèi)似的尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑(lǜ)两点(diǎn)：一是多元(yuán)化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保(bǎo)险费的(de)另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上(shàng)限危机(jī)历史(shǐ)，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额收益，因此组合(hé)配(pèi)置中保有一定比例的避险资产有(yǒu)助(zhù)对冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与(yǔ)美债季(jì)度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素在提高。

　　肖令君(jūn)还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年(nián)3月极度恐慌(huāng)时期(qī)，市场无差别抛售(shòu)一切资产增(zēng)持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌，因此(cǐ)以(yǐ)期权(quán)保(bǎo)护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非(fēi)我(wǒ)们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部风(fēng)险(xiǎn)，做多波动率(lǜ)、以(yǐ)及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全(quán)球信用市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评(píng)级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记(jì)者表(biǎo)示，美债上(shàn冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释g)限的提升，将促进(jìn)美(měi)联(lián)储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他(tā)还认为，美(měi)国政府(fǔ)的(de)财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判(pàn)的(de)尘埃(āi)落定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到(dào)美国未来的财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅(é)事(shì)件(jiàn)，预计联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据(jù)和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧条后再开启冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释降(jiàng)息，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济(jì)数据(jù)上看，美国(guó)经济韧性好于预期，如果年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加(jiā)息(xī)的可(kě)能，但(dàn)加息周(zhōu)期(qī)已接近(jìn)尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国(guó)债。随着(zhe)市(shì)场流动性(xìng)收紧，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力作用(yòng)。债(zhài)券收(shōu)益率或将随着(zhe)资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接(jiē)下来美国(guó)财政(zhèng)部的(de)工作(zuò)重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家庭可能成为(wèi)购买美(měi)债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美联(lián)储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国(guó)财政部(bù)发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要(yào)关注6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确认(rèn)停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。