金融(róng)界5月15日(rì)消六朝是指哪六朝息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下(xià)调，但是(shì)机构分(fēn)析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下(xià)周缴(jiǎo)税周对(duì)资金(jīn)面可能造(zào)成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行调降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下(xià)调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意(yì)义上并(bìng)非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属(shǔ)于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄。一、2023年初(chū)的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市(shì)场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一定(dìng)程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支(zhī)撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅(fú)收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基六朝是指哪六朝本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效(xiào)果类(lèi)似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保护银行净(jìng)息差。当前流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀(dāo)六朝是指哪六朝差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超(chāo)额(é)储蓄流出，更多转化(huà)为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费(fèi)环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归经济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延(yán)续，意味着长端利率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优。

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