事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩(suō)，内部(bù)结构(gòu)分化、与终端需求相(xiāng)关(guān)的服务业(yè)延续涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后(hòu)指标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表(biǎo)现相对低迷、实属(shǔ)常(cháng)态。传统周(zhōu)期下，经(jīng)济(jì)的周期性(xìng)波动(dòng)，主要(yào)由需求端(duān)驱动，物价作为经济的滞后(hòu)指标，表现出明显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个(gè)季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一(yī)度相(xiāng)对低迷，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的(de)低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于供给(gěi)端影响(xiǎng)和(hé)外(wài)需拖累部分(fēn)商品(pǐn)价格回(huí)落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖累主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于食(shí)品和非食品中的商品、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其中，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至4月(yuè)的0.4％；非食品中，原油(yóu)等国(guó)际定价的大(dà)宗商品(pǐn)价格回落，带动交通工具用燃料等分项环比(bǐ)延续低于季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与相关原(yuán)材料成本压力缓解等(děng)有关(guān)。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线下消(xiāo)费相关的商品和服务，在价格上已有连续体现。终端需(xū)求回暖在4月(yuè)CPI中进一步(bù)凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比自年初以来明显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需(xū)求回暖带动部(bù)分中上游行业(yè)涨价，在PPI中亦有体(tǐ)现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业价(jià)格(gé)环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回升。线下消费活动持续改善等或带动内生动(dòng)能逐(zhú)步(bù)增强，对价(jià)格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月(yuè)见底回升(shēng)。

　　常规跟踪：CPI涨幅回落，生产资(zī)料拖(tuō)累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续(xù)

　　CPI涨幅明(míng)显回(huí)落、主(zhǔ)因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾(wěi)因素较上月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个(gè)百分点至(zhì)-1％，非食品(pǐn)环比(bǐ)由平(píng)转涨至(zhì)0.1％。

　　rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡

　　细分项中，鲜菜环(huán)比拖累明显，猪肉环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱等服务项涨价(jià)延续(xù)。食(shí)品环比中(zhōng)，鲜菜和(hé)鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，价格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点。非食(shí)品(pǐn)环比中，原油(yóu)价格(gé)回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信(xìn)项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明(míng)显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生(shēng)产资(zī)料(liào)拖累，生活资料韧性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至-0.5％。大类环(huán)比(bǐ)中(zhōng)，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采(cǎi)掘拖累明显、原(yuán)材料和加(jiā)工(gōng)工业亦有走弱；生活资(zī)料环比走平、上(shàng)月为(wèi)-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用品(pǐn)环比由负转正，耐(nài)用消费(fèi)品(pǐn)降幅收窄。

　　分行业来(lái)看，原油等(děng)上游(yóu)原材(cái)料链条相(xiāng)关价格回落，与(yǔ)线下消费相关的(de)中下游行业价格回升。4月(yuè)，多数(shù)行业环(huán)比价格(gé)回落、上游原(yuán)材料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延续回落、降(jiàng)幅均(jūn)在1.9个百分点以上rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡，汽车制造、通信制造等部(bù)分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有所(suǒ)回(huí)落(luò)，但文教娱制品等靠近终端制(zhì)造业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反(fǎn)弹。

　　2、疫(yì)情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题(tí)》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国(guó)金(jīn)证券(quàn)股份(fèn)有限(xiàn)公(gōng)司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 rx550相当于什么显卡，rx580相当于什么显卡