原本被视(shì)为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市企业2022年年报及(jí)2023Q1财报(bào)已经(jīng)披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上(shàng)市(shì)白酒企业营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来(lái)看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动销(xiāo)战后，今(jīn)年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家(jiā)企业拿下两位数(shù)增长。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意(yì)到(dào)，过去三(sān)年，外部环(huán)境对白酒(jiǔ)造成了(le)不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压能力足(zú)够强大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度(dù)提升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内(nèi)卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)调(diào)整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加剧(jù)。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快(kuài)谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用="白(bái)酒分化加剧，今(jīn)年拼的是去库存速度 | 钛媒(méi)体(tǐ)风向" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506175705843.jpg">

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中国(guó)酒业协(xié)会公布的(de)数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之(zhī)一(yī)是优势品(pǐn)牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量(liàng)、销量已经连(lián)续多(duō)年(nián)下降，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存(cún)量竞争格局下企业间挤压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业基本保持了(le)两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占比(bǐ)超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台2022年实现营收12752020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元(yuán)化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好的(de)加持(chí)。”

　　白酒结(jié)构性增长的另(lìng)一个(gè)特征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其中高(gāo)端产(chǎn)品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线全价格带布局，二(èr)三线品牌聚焦(jiāo)中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质(zhì)产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍(shě)得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名(míng)酒业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自(zì)身(shēn)的品牌与品质优(yōu)势，进一步(bù)挤压(yā)非名酒市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类和产(chǎn)品的(de)名(míng)酒格局(jú)很快形成(chéng)，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前(qián)的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年(nián)白(bái)酒上市企(qǐ)业财报发现，除头(tóu)部(bù)酒企强者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分别是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是(shì)今世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿(yì)元之(zhī)间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队(duì)，都是在各(gè)自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大(dà)市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡学(xué)飞向钛(tài)媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古井贡酒那样完成产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实(shí)现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利(lì)润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主动进行了策略调整导(dǎo)致。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道(dào)

　　毛(máo)利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同期(qī)相比(bǐ)增长，金(jīn)种(zhǒng)子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利(lì)率有所下降(jiàng)。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒(jiǔ)超强的(de)盈(yíng)利能力，但(dàn)透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白(bái)干酒等企业库存同比(bǐ)增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两(liǎng)位数(shù)以上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少(shǎo)5.47％。同期(qī)，11家公司的(de)合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除(chú)了茅台(tái)供不应求以(yǐ)外，其他产品都存在(zài)价格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒发展来说存(cún)在(zài)隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后(hòu)有望成为(wèi)酒业(yè)重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同样的看(kàn)法，他认为，随(suí)着国家经济面的恢(huī)复以及社会活动(dòng)的复(fù)苏(sū)，会(huì)加速(sù)去库存，特(tè)别是(shì)名(míng)酒库存会(huì)得到很大的缓解，但(dàn)是区域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然(rán)会面临(lín)不小(xiǎo)的(de)库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平台回答投资者关于(yú)库存(cún)的问题时就(jiù)谈到，五粮液产品渠道库存量(liàng)不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受疫情(qíng)影(yǐng)响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压(yā)。从(cóng)产能(néng)来看，近十年(nián)来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来(lái)仍然(rán)是趋势之一。加之消(xiāo)费(fèi)观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白(bái)酒去库存依(yī)然需(xū)要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环(huán)节都在努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒(sā)钱，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周(zhōu)期中胜(shèng)出。

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