四(sì)大国(guó)有银(yín)行的集体降息惊(jīng)动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含农村信(xìn)用合作联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信(xìn)号(hào)？市场(chǎng)上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三(sān)重考量(liàng)。一是符合推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看到的是，本次调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短(duǎn)期(qī)存款，都是针(zhēn)对(duì)特(tè)定(dìng)存取需求的客(kè)户(hù)，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存款和协定存款在(zài)笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中提到，从(cóng)过(guò)去二十(shí)年的数据(jù)看(kàn)，我国实际利率总(zǒng)体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目前，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大(dà)背景的(de)考虑。

　　招商基金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制(zhì)发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入(rù)了存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份(fèn)行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观团队(duì)也(yě)倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且(qiě)完成(chéng)存款利率(lǜ)调(diào)整的闭环(huán)，改(gǎi)善银行利润(rùn)空间(jiān)。存款(kuǎn)利(lì)率机制(zhì)创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降都集(jí)中在(zài)活期和(hé)定期存款，实际上忽略了这些介于活期(qī)和定期存款之间的存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历(lì)史新(xīn)低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于降低银行(xíng)负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净息(xī)差压力增大外，某大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供(gōng)需变化——近年来国内经(jīng)济受多(duō)重因素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加(jiā)资(zī)产端让(ràng)利压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利(lì)率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合力压降银行负债(zhài)成本(běn)。当前银行净利(lì)差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降(jiàng)负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济(jì)融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息(xī)差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息(xī)揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资金”的(de)定位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的(de)无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协定存款(kuǎn)等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债(zhài)券；同时股票市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏感(gǎn)的股票(piào)也(yě)将(jiāng)因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则(zé)表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背(bèi)景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一(yī)个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款(kuǎn)降息调节(jié)，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当(dāng)前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍(réng)是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的(de)信号来看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边(biān)际再宽松为(wèi)时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂(guà)牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场(chǎng)不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在(zài)“精准有力”的货(huò)币政策之下(xià)，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压(yā)力没有(yǒu)完全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对(duì)经(jīng)济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平的调降(jiàng)还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的观点也不谋而合—笑颜如花和笑靥如花有什么区别呢，笑靥如花还是笑颜如花—长期来看，存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势(shì)所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行(xíng)普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷(dài)款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存(cún)量贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币政策的(de)走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国(guó)内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币(bì)政(zhèng)策(cè)不(bù)会出(chū)现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性(xìng)工具，加大实体经济(jì)薄弱环(huán)节，重点新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域(yù)支持，提升政策(cè)精准质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺(cì)激消费(fèi)以及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高于活(huó)期存款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持(chí)资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知(zhī)银行(xíng)，即可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率(lǜ)计(jì)付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行开立(lì)一个具(jù)有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功(gōng)能的协定存款账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定(dìng)存款账户中超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单(dān)独计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期和定期存款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为1年(nián)。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利(lì)率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家罗志恒提出的观(guān)点是，总体来看，协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降(jiàng)低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降(jiàng)是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一(yī)蹴(cù)而就(jiù)，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收(shōu)入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成了(le)一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛(zhàn)表示(shì)。

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