调油(yóu)逻(luó)辑(jí)提振成本价(jià)格(gé)，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年(nián)二季度(dù)芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由(yóu)这(zhè)个逻(luó)辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步(bù)调明显不(bù)一。期货日(rì)报(bào)记(jì)者观察到，同(tóng)为芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市场预(yù)期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要(yào)原因在(zài)于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另一方面近期(qī)成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格(gé)局(jú)，以及美国的(de)加(jiā)息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原(yuán)油近期回(huí)补前(qián)期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与(yǔ)之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时(shí)美国汽油(yóu)库(kù)存在4月(yuè)份去(qù)库速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期(qī)边际弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记(jì)者了解(jiě)到(dào)，美(měi)国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年(nián)芳烃市场(chǎng)走势相对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年(nián)调(diào)油逻辑是(shì)在汽油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场(chǎng)预(yù)期今年调油(yóu)逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍较大，调(diào)油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅(fú)拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带(dài)来(lái)芳烃美亚价(jià)差处(chù)于往年同期(qī)高位，但(dàn)当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻(luó)辑与(yǔ)去年在(zài)细(xì)节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短(duǎn)缺(quē)没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触(chù)即发，而经历(lì)过去(qù)年(nián)的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套利空间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的数量保持相(xiāng)对高位可(kě)以一窥(kuī)究竟(jìng)。叠加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油(yóu)逻辑在(zài)3月(yuè)份就启(qǐ)动，提早并迅速(sù)将芳烃估(gū)值(zhí)打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月(yuè)下(xià)旬后就(jiù)处于高位徘徊(huái)的状态，意味着(zhe)调油逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮(yóu)飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融(róng)达期货分析师(shī)韩冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年(nián)5月(yuè)份是是炒作调(diào)油需求的(de)主(zhǔ)要(yào)时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去(qù)年(nián)。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧美(měi)地区(qū)成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧美经济下行压力较(jiào)大(dà)，油品需求面临走弱，从盘(pán)面(miàn)也可以看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调油需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致原(yuán)油的(de)出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需(xū)求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大(dà)幅走(zǒu)高。今年看工厂(chǎng)对(duì)于(yú)调油行情有(yǒu)所准(zhǔn)备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析(xī)师(shī)隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有了(le)去年二季度(dù)调油需(xū)求增(zēng)加下亚美套利利(lì)润可(kě)观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了(le)长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出(chū)口量已达(dá)去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业(yè)签订合同多(duō)采(cǎi)用FOB模式(shì)，便于其在(zài)窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值观察今年(nián)调油大概率仍将发生，但(dàn)是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油(yóu)价波(bō)动加剧，近期原(yuán)油(yóu)库(kù)存低位回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定(dìng)和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的(de)因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北(běi)方低(dī)价货源冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏(piān)高的局面(miàn)仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油(yóu)逻辑边际弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下联(lián)储加息背景下，成(chéng)品油消费的(de)成(chéng)色或(huò)较预期(qī)大打折扣(kòu)，芳烃(tīng)前(qián)期(qī)相对(duì)原油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PT每走一步就会深深的撞一下，抱着走一下就撞一下A、苯乙烯或将回归自身的供需(xū)基本面。

　　“短期来(lái)看，随着(zhe)主力合约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口(kǒu)库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局(jú)面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价(jià)格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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