财联社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银(yín)行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上(shàng)一次涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年(nián)前，邮(yóu)储银行更(gèng)是(shì)盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投(tóu)资(zī)价值促进(jìn)央企估值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会(huì)即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则是沪(hù)市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进(jìn)金(jīn)融业估值提升(shēng)和高质(zhì)量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩(cǎi)，底层逻辑是(shì)过去的A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的(de)低估值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报(bào)ETF发(fā)行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份(fèn)会(huì)议通知的推波(bō)助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏(sū)预期之下，中特估银行概(gài)念获得资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的结(jié)束，这一次(cì)历史是否会重演(yǎn)呢？多位受访(fǎng)人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前市场，银行(xíng)板块(kuài)是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底开(kāi)始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除稳(wěn)为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思定股息收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨(zhǎng)，中(zhōng)国(guó)银行、中信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商(shāng)银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行板块大涨早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银行板(bǎn)块，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数(shù)收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场(chǎng)内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以规(guī)模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿(ruì)郡资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏(sū)不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的(de)企(qǐ)业(yè)，现(xiàn)在反而显(xiǎn)得难能可(kě)贵，因此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值(zhí)的(de)企业反而受(shòu)到(dào)追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投(tóu)资一部基金经(jīng)理(lǐ)吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快(kuài)速上涨，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回报率预(yù)期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节(jié)，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自(zì)今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行(xíng)中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅(fú)近(jìn)40％，中(zhōng)国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西(xī)安等5家银(yín)行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国(guó)银行(xíng)龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示，近三日沪股(gǔ)通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机(jī)构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正如吴鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值(zhí)上，截(jié)至(zhì)目(mù)前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行(xíng)，其余银行均处于(yú)“破净(jìng)”状态(tài)。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交(jiāo)易热度(dù)之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块更(gèng)强(qiáng)的优势，据财通证券(quàn)研报，国有大行近五年分红率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要(yào)。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行(xíng)股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华(huá)宝基金银(yín)行ETF基金经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入(rù)和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处(chù)于(yú)历(lì)史低位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时，银行板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部(bù)基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下(xià)的国(guó)内银行仍然(rán)具(jù)有较(jiào)好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大(dà)行为例，从PB角度而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的(de)商誉(yù)，国内银行(xíng)的估值(zhí)水平(píng)是偏低(dī)的，本(běn)身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估(gū)值。

　　银行是(shì)否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金(jīn)融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市(shì)场人士认为，站在中特估背景(jǐng)下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发，并不能(néng)简单(dān)做(zuò)出(chū)市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块(kuài)过去被当(dāng)成行(xíng)情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映(yìng)射包(bāo)括不限(xiàn)于大金融爆发往往代表市(shì)场没有别的方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融股走(zǒu)强来(lái)看，市(shì)场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大(dà)金融“吸(xī)血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这一成交量(liàng)与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现(x为党和人民的事业奋斗终身还是奋斗终生，奋斗终身还是奋斗终生的意思iàn)也(yě)不是单一(yī)的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分(fēn)港(gǎng)口、铁路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表(biǎo)现(xiàn)较好，因此不能单一地以过(guò)去大金融上(shàng)涨作为单(dān)一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易结(jié)构容易被表(biǎo)征为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要单一映射(shè)分析(xī)。

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