四大国有银行的集体降息惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三(sān)波(bō)存(cún)款利率下(xià)调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多(duō)家(jiā)中小银行人民币存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用合作联(lián)社(shè)）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年“降(jiàng)息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号(hào)？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为(wèi)，本次存(cún)款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于(yú)三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二是(shì)对银(yín)行而言，存款利率下(xià)调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存(cún)款更多是(shì)对公(gōng)业务，通知存款则集(jí)中(zhōng)于短期存款(kuǎn)，都是(shì)针对特定存取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行(xíng)长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去(qù)二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速(sù)这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与(yǔ)潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调(diào)降(jiàng)更多是出于推进(jìn)利率市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首(shǒu)席(xí)经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率(lǜ)自(zì)律机(jī)制建立(lì)了存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同(tóng)年9月下调(diào)存(cún)款利率，中(zhōng)小银(yín)行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引入(rù)了存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之而来的是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场(chǎng)化改革(gé)推进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要(yào)性来看，民生(shēng)证券宏观团队也(yě)倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知(zhī)存(cún)款和协黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先(xié)定存款利率，保证存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一(yī)季度(dù)净息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行(xíng)负债成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差(chà)压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因(yīn)素(sù)冲击(jī)，居民消费(fèi)场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次(cì)存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效(xiào)防范化(huà)解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的观点是(shì)，调降协定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力(黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于(yú)改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净(jìng)资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资产端的(de)贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析(xī)师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本(běn)。该团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低银(yín)行总存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节(jié)，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此(cǐ)基础上也强调(diào)“着力支(zhī)持扩大内需，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信(xìn)号来看，是(shì)否意味(wèi)着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续(xù)，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调(diào)降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自律上限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视(shì)为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将(jiāng)继续(xù)对经济修复带(dài)来支撑作用，未来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不谋而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大(dà)，控(kòng)制(zhì)存款成本成(chéng)为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间，利率高于活期存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回(huí)报。其(qí)中：

　　通知(zhī)存款是(shì)活(huó)期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银(yín)行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定存款性质介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协(xié)定存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协(xié)定存款和(hé黄姓的来源和历史名人和现状，陆终到底是不是黄姓祖先)通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于企业来说，会(huì)有一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其(qí)中，住(zhù)户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表(biǎo)示(shì)，这(zhè)一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛(zhàn)的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民形成了一(yī)定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企(qǐ)业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的(de)收入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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