金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后的原(yuán)因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等(děng)多地中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调降严格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差(chà)收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存(cún)款维(wéi)持(chí)高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下，居民储蓄有(yǒu)望(wàng)进(jìn)一(yī)步流(liú)出，更多(duō)流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠(gāng)杆百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗chéng)度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银行负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流(liú)入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前(qián)流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬家(jiā)，促使(shǐ)超额储(chǔ)蓄流出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时候已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探(tàn)，高(gāo)股息资产仍将占优。

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