一、“中(zhōng)特估”投资范式之一(yī)：低估值、高(gāo)分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带一(yī)路(lù)”和运(yùn)营商在内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路(lù)千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗”和运营商PB估值分别(bié)处于2016年以(yǐ)来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位(wèi)。而即(jí)便经(jīng)历年初(chū)以来的(de)大幅上涨后(hòu)，当前这些板块估值仍处于历史平均(jūn)水平附近。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一带一路”和运营商股息率(lǜ)显著高于市场(chǎng)整体，较(jiào)高(gāo)的分红(hóng)也成为其进可攻(gōng)、退可守的重要(yào)支撑(chēng)。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二(èr)：政策(cè)的持续支(zhī)撑和催(cuī)化

　　政策(cè)持续支撑和(hé)催化，成为“中特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一(yī)带一(yī)路”：在“一带(dài)一(yī)路”十周年之际，从沙伊和解、中俄深化合作联合声(shēng)明、中巴联合(hé)声明等，以及后续5月召(zhào)开在(zài)即的(de)第三届“一带一路”国际(jì)合作高峰论坛，“一带一路”相关利(lì)好不断，板块行情得(dé)到催化。

　　2）运营商(shāng)：去(qù)年10月以来，数字经济(jì)上(shàng)升为国家(jiā)战略，相关政(zhèng)策(cè)密集出台(tái)。今年(nián)国务院改组又新设(shè)国家数据局。运营商作为“数(shù)字经济”的基础设施(shī)，持续(xù)得到催化。

　　三(sān)、“中特估(gū)”投资范(fàn)式之三：景气修复(fù)预(yù)期

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升值的(de)全年(nián)宏观主线(xiàn)驱动盈利能力(lì)修复(fù)，带动(dòng)能源链整(zhěng)体性上(shàng)涨。1）能源产业链作(zuò)为原材料高度依赖海(hǎi)外供应(yīng)、同(tóng)时下游需求基本集中在(zài)国内市(shì)场(chǎng)的方向(xiàng)之(zhī)一，将充分受益于人民币升值的宏(hóng)观趋势。2）中国经(jīng)济(jì)复苏，下游领(lǐng)域需求预期回暖，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四、沿(yán)着(zhe)三条(tiáo)投资范式，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”重点(diǎn)关注哪些方向？千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗>

　　除了能源(yuán)链、“一(yī)带(dài)一路”和运营商等之外(wài)，当前我(wǒ)们(men)建议关注机械（造船）、交运（公路、铁路(lù)、港口）、大型(xíng)银行等(děng)细(xì)分方向。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶制造业作为国家(jiā)重点支(zhī)持(chí)的战略(lüè)性产(chǎn)业之一，近年(nián)来(lái)经历(lì)了行(xíng)业(yè)调整和产能过剩的困境，但(dàn)近期板(bǎn)块景气(qì)已在(zài)改善：一方(fāng)面，随(suí)着全球航运市场(chǎng)需求正在增(zēng)长(zhǎng)，带来(lái)包(bāo)括(kuò)化(huà)学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅提(tí)升。另一方面，国企(qǐ)改革(gé)推动(dòng)造船企(qǐ)业重组(zǔ)整合(hé)和产(chǎn)能优(yōu)化之下，国内船舶制造业(yè)已在逐步实现结构调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项(xiàng)数据恢(huī)复良好(hǎo)。业绩(jì)确定性强，承诺高(gāo)分红，类(lèi)债属性千树万树梨花开的上一句是什么，千树万树梨花开的上一句是什么古诗突出。经(jīng)济增速下行，高(gāo)速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳(wěn)健性凸显，业绩成长及确定性较高。同时(shí)近几年，高速公路及铁路板块上市公司更加(jiā)注重投资人回报(bào)，多家公司发布股东回报计划，大(dà)幅(fú)提高分红比例以及承诺未(wèi)来几(jǐ)年高(gāo)分红(hóng)水平，给投资(zī)人带来确定性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复(fù)苏大背(bèi)景(jǐng)下融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估值也具(jù)备(bèi)修复空间。2023年(nián)以(yǐ)来，信贷需求连(lián)续三个月超(chāo)预期回(huí)暖(nuǎn)，在(zài)稳增(zēng)长和扩投资的(de)政策(cè)基调下，后续信贷、社融(róng)仍有(yǒu)望平稳增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高(gāo)分红(hóng)的板块，当前(qián)银(yín)行PB估(gū)值处于2016年(nián)以来(lái)11.6％的较(jiào)低位置，修(xiū)复空间较大。

　　风险提示(shì)

　　关注(zhù)经济数据波动，政策超预期收紧(jǐn)，美联储超(chāo)预期加息等。

　　来源：兴证策略