特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗-橘子百科-橘子都知道

特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招(zhāo)商(shāng)宏观张静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年5月(yuè)27日，国家统计局发(fā)布4月全(quán)国(guó)规模以上(shàng)工(gōng)业企业绩效数据。4月份，规(guī)模以上工(gōng)业企(qǐ)业营业(yè)收(shōu)入累计同(tóng)比增(zēng)长0.5％；规模以上工业企业(yè)利(lì)润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降幅(fú)小幅收(shōu)窄，但(dàn)依然处于探(tàn)底爬坡过程中。从(cóng)决定(dìng)企业利润(rùn)的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们认为，此轮工(gōng)业企业利润增速由正转负的原因主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业(yè)利润累计增速的(de)下探幅度之深(shēn)和持续时间(jiān)之(zhī)长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行加速工业企业利(lì)润由正转负；（2）主动去库(kù)存时间(jiān)偏长(zhǎng)以及费用率偏高严(yán)重(zhòng)制约工(gōng)业(yè)企(qǐ)业利(lì)润爬坡速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据看：1）与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，工业企业(yè)经营绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月份相比，产(chǎn)成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均回收期进一步(bù)增加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商及港澳台商和私营企业利润累计(jì)同比降幅出现收窄，国有工业企业和股份(fèn)制企业利润累计同比降幅进一步扩大(dà)。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的利润增速(sù)表现较好，石油和(hé)天然气开采等其他行业的利润增速降幅依然(rán)较大；中游原材料(liào)加工业和装备制造业的利润增速出现明显分化，中游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业的利润增速(sù)均为负(fù)，是整体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制造(zào)业利润增速回升幅度较(jiào)大，成为整体工业企业利润增速(sù)的(de)主要拉动项。在(zài)价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求(qiú)同时走弱(ruò)的情况(kuàng)下，下(xià)游(yóu)行(xíng)业内部的(de)利润增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业企业(yè)利润数据已表现出明显(xiǎn)的(de)探底爬(pá)坡信号：一，营业利润累(lèi)计增速爬升的行业进一步增多；二，营业收入增速(sù)由负(fù)转正，营业利润增速降(jiàng)幅收窄。

　　往后(hòu)看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增速(sù)回升(shēng)的主要拉动力。按当(dāng)月利润(rùn)增速计算，4月份表现较好的行业(yè)主要(yào)有(yǒu)：汽车制造、铁路、船舶、航空航(háng)天和(hé)其他运输(shū)设备(bèi)制造业、通用(yòng)设(shè)备制造(zào)业、电(diàn)气(qì)机械及(jí)器材(cái)制造(zào)业、仪(yí)器仪表制(zhì)造业、文教、工(gōng)美、体育和娱乐(lè)用(yòng)品制造业、橡胶和塑料(liào)制(zhì)品业、电力、热(rè)力、燃气(qì)及(jí)水(shuǐ)的(de)生产(chǎn)和供应业电力。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看：

　　4月份(fèn)，营业利(lì)润累计(jì)同(tóng)比增(zēng)速降幅(fú)特利迦奥特曼的脚底痒怎么办，奥特曼的脚怕痒吗小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从决定(dìng)企业利(lì)润的量、价、成本三因素框架看，我们(men)认为，此轮(lún)工业企业利润增速由正(zhèng)转负的原因主(zhǔ)要源于PPI下(xià)行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的下探幅(fú)度之深和持(chí)续时间(jiān)之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下行加速工业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动(dòng)去库存时间(jiān)偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制(zhì)约(yuē)工(gōng)业企业利润爬(pá)坡速(sù)度。

　　与(yǔ)上个月相比，39个主要细分行业中，有26个(gè)行(xíng)业的营业利(lì)润(rùn)累计增(zēng)速出现回升(shēng)，其他13个行业的营(yíng)业(yè)利润累计增速均出现回落，其中(zhōng)回落(luò)幅度较大的行业主要(yào)是农副食品加工、煤炭(tàn)开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)行(xíng)业，回升幅度较大(dà)的行业(yè)主要是机械和设备修理(lǐ)、汽(qì)车制造(zào)、通用设(shè)备(bèi)制(zhì)造、橡(xiàng)胶和塑(sù)料制品等行业。

　　招商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利润(rùn)增速明显回升——4月(yuè)工(gōng)业企业利润分析(xī)

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)：

　　与去(qù)年(nián)同期相比(bǐ)，工(gōng)业(yè)企业(yè)经营(yíng)绩效的增长压力依然较(jiào)大，与3月(yuè)份(fèn)相比(bǐ)，产成品存货周转(zhuǎn)天数(shù)和(hé)应收账款(kuǎn)平均回收期进一步增加。

　　数据(jù)显示，规模以(yǐ)上工业(yè)企业累计每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元(yuán)（3月为(wèi)85.04元），同比增加(jiā)0.88元(yuán)（环比增加0.09元）。产(chǎn)成品存货(huò)周转天数为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应收账款(kuǎn)平均回收期(qī)为63.10天（3月为61.80天(tiān)），同比增加8.60天(tiān)（环(huán)比增加(jiā)0.20天）。

　　分所有(yǒu)制(zhì)类型(xíng)来(lái)看，外商及港澳台商和私营企业利润(rùn)累(lèi)计(jì)同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄，国有工业企业和股份制企业利润累计同比降幅进一(yī)步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企业利润累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台商利(lì)润同(tóng)比增长-16.2％（3月-24.9％，去年同(tóng)期-16.2％），私营企业和股份制企业同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月(yuè)-23％，去年同期-0.6％）和(hé)-22％（3月(yuè)-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选业(yè)中非金(jīn)属矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选的利润增速(sù)表(biǎo)现较好，石油和天然气开采等(děng)其他(tā)行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据显(xiǎn)示，非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿采选的(de)增速(sù)依然为正，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤炭开采和洗选、黑(hēi)色金属矿采选(xuǎn)业、废物资源综(zōng)合利用的增速为负，分(fēn)别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制造业的利润增速出现明显分(fēn)化。中游原(yuán)材料加工业的利润增速(sù)均(jūn)为(wèi)负，尽管与上个月相比(bǐ)，利润增速(sù)跌幅普遍收窄，但依然是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累。中游装备制造业利润增速回(huí)升幅度较大，成为整体工(gōng)业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船(chuán)舶(bó)航空航天(tiān)、电气机械及器(qì)材制(zhì)造、仪(yí)器仪(yí)表制造增幅延续上个月亮眼(yǎn)趋(qū)势，得益于国(guó)内汽(qì)车销售(shòu)量的(de)提(tí)升和汽(qì)车产业链出口强劲，汽车制造业(yè)的(de)利润增速降幅由负转正，此外叠加(jiā)去年同期(qī)基数较低，汽车(chē)制造(zào)业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅扩(kuò)大(dà)，分(fēn)别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备(bèi)制造、石(shí)油(yóu)煤炭及(jí)燃料加工(gōng)、非金属矿物制品、黑(hēi)色(sè)金(jīn)属冶炼(liàn)加工、化(huà)学纤维制(zhì)造、金(jīn)属制品(pǐn)、计算机通信(xìn)和电子(zi)设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器(qì)仪表制造(zào)、通用设备(bèi)制造(zào)、铁路船舶航空航天、电(diàn)气机械及器(qì)材制造(zào)增幅依(yī)旧为正，并且增速出现明显回升，分别录得(dé)9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的(de)是，汽车制造增幅由(yóu)负转正，录得(dé)2.5％（3月(yuè)-24.2％）。

　　在价格水平(píng)、内部需求(qiú)、外部需(xū)求同时走弱的情(qíng)况下，下游行(xíng)业(yè)内部的(de)利润(rùn)增速反弹乏力，文教(jiào)工美体育(yù)娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺(fǎng)织(zhī)业、家具制造等多(duō)个行业的(de)利(lì)润增速跌幅放缓，但(dàn)依(yī)然为负(fù)；农副食品加工、纺织(zhī)服装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌幅(fú)继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢(màn)，这也意(yì)味着(zhe)下游行业的利润增(zēng)速(sù)向(xiàng)上爬坡的节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸制品和医(yī)药(yào)制造跌幅扩大，分别录(lù)得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家具制(zhì)造和(hé)印刷和记录(lù)媒介利润降(jiàng)幅(fú)放缓(huǎn)，但持续维持(chí)低(dī)位，分(fēn)别录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和(hé)-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和(hé)塑料制品增速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品增速略(lüè)有回落(luò)，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒(jiǔ)饮料和茶制造利润增速保持高位，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共(gòng)事(shì)业中的机(jī)械和(hé)设(shè)备修理、电力热力利润增速相对较高，燃气生产和供应利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修(xiū)理利(lì)润累(lèi)计(jì)增速上升(shēng)幅度较大(dà)，4月收录235.7％（前(qián)值(zhí)为79.6％），电力热力利(lì)润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值(zhí)为(wèi)47.9％），水生产和供应增(zēng)幅略有上升，收(shōu)录(lù)5.8％（前(qián)值(zhí)为0.0％），燃气(qì)生产和(hé)供应降(jiàng)幅收窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工业(yè)企(qǐ)业(yè)利(lì)润(rùn)数据已(yǐ)表现出(chū)明显(xiǎn)的探(tàn)底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业收入增速由负(fù)转正，营(yíng)业利润(rùn)增速降(jiàng)幅(fú)收窄。

　　往后看，中游(yóu)装备制造业有望(wàng)继续(xù)成为拉动工(gōng)业企业利润增(zēng)速回(huí)升的主要拉动力。汽车制(zhì)造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运(yùn)输设备制造(zào)业、通用(yòng)设备制造业、电气机械及(jí)器材制造业(yè)、仪(yí)器仪表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业、橡胶和塑料(liào)制品业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及水的生(shēng)产(chǎn)和供应业。

　　正如我(wǒ)们在《今年(nián)工业企业利润(rùn)增速能否(fǒu)转正？》中所(suǒ)言，当前正处于(yú)第6次工业(yè)企业利润探底阶段（从2000年(nián)开始(shǐ)计(jì)算），如果按最(zuì)近两(liǎng)次(cì)探底(dǐ)历史(shǐ)来演(yǎn)绎的话，至少还要在负值区间爬坡7-8个(gè)月左(zuǒ)右的(de)时间，预计工业企业利润增速(sù)转正(zhèng)最早也需等(děng)到(dào)四季度。目前我(wǒ)国仍(réng)面临内需增长缓慢和(hé)外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直(zhí)接导致(zhì)企(qǐ)业(yè)的产能利用率持续下(xià)滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业(yè)成本高居不下(xià)导致的内部压力(lì)，本(běn)轮工业企业利润增速反弹速度大概率较(jiào)为缓慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中游装备制(zhì)造业利(lì)润(rùn)增速明(míng)显(xiǎn)回升——4月工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)分析(xī)