5月23日，医药股(gǔ)开盘(pán)拉升(shēng)，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德(dé)、智飞生物、沃森生(shēng)物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以(yǐ)来持(chí)续处于低(dī)位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值16％，仍处于历(lì)史(shǐ)较低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医药板块是否还有新的业绩驱(qū)动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续改善

　　医药行业复苏(sū)确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得(dé)到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增(zēng)速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板(bǎn)块的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的增(zēng)速(sù)达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经(jīng)营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫(yì)情受益(yì)细分领域(yù)，医药板块中(zhōng)具(jù)有较好成长能力的低估值板块有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血(xuè)制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍(réng)未达到(dào)预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化(huà)，国(guó)内医(yī)保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都(dōu)被用(yòng)于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要给(gěi)创新留出(chū)空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医(yī)药(yào)企业而言，要实现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐(qí)下，在本土市(shì)场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是(shì)

　　医药投资的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块(kuài)或是最具有确定性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍是今(jīn)年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续(xù)推(tuī)进(jìn)优质医(yī)疗(liáo)资源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医(yī)疗新基建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资(zī)源下移、区域(yù)平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗(liáo)卫生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康(kāng)委通过开(kāi)展三级(jí)医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质(zhì)医疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过(guò)城市三级医院的对口支(zhī)援，托管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域(yù)居民的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强(qiáng)群众需(xū)求较大(dà)的(de)心血管外科(kē)学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设(shè)，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随着具体(tǐ)政策的出台，相关(guān)的基层医(yī)疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与医疗成像器材、生(shēng)命信息设备和心血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医(yī)疗、心脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家继(jì)续(xù)支(zhī)持(chí)优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉的(de)政(zhèng)策(cè)，在未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进(jìn)更多(duō)优质的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释放(fàng)更多中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规(guī)划(huà)中提出(chū)要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的基础设施建(jiàn)设的(de)背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场(chǎng)的(de)快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有望(wàng)凭借高性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大(dà)型医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高(gāo)端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的(de)产品性能、较好(hǎo)的渠道和(hé)较强(qiáng)的研发能力。

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