钠电池(chí)产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投(tóu)资，传艺科技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后(hòu)又腰斩的股价似乎已经给出注(zhù)脚。

　　去年(nián)6月以来，萦(yíng)绕在键盘生产商传艺科技(jì)（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题(tí)莫过于跨界钠电(diàn)池。

　　这个热门(mén)又令人遐想的题材(cái)搭(dā)配(pèi)公司释(shì)放(fàng)钠(nà)电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在2022年刺(cì)激(jī)着传艺(yì)科技(jì)股价(jià)迅(xùn)速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七(qī)连板”和(hé)“五连板”妖股走势。然去(qù)年(nián)末以来(lái)，抛(pāo)“利好(hǎo)消息”催涨(zhǎng)股价的套(tào)路完全失灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月(yuè)末(mò)扔出30亿(yì)元定增(zēng)预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨(zhǎng)，而(ér)后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过(guò)山车式(shì)的涨跌折(zhé)射的是市场对传艺(yì)科技高调跨(kuà)界钠(nà)电赛道故(gù)事的怀疑：从宣布跨界到现(xiàn)在，时(shí)间(jiān)不过10多月，规划产能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如(rú)何(hé)撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本？巨头环伺(cì)、落地产能(néng)骤增、锂价持续下(xià)行，在愈加拥(yōng)挤(jǐ)的赛(sài)道上，夸(kuā)下海口的产(chǎn)能又(yòu)该如(rú)何消化？过往投(tóu)资计(jì)划频频(pín)“跳票”、实际(jì)效(xiào)益(yì)与预期(qī)天差地(dì)别等“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃进”的新项(xiàng)目(mù)如何让人信服？

　　跨(kuà)界(jiè)钠电池，股价“过(guò)山车”

　　早在20世纪70年代，钠离子(zi)电池便与锂离(lí)子(zi)电池同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力较弱、钠电池能量密度较低，导致(zhì)其研发进度(dù)大大(dà)落后(hòu)于了(le)锂电池(chí)。直到2020年后，随(suí)着钠电关(guān)键技术完成突(tū)破(pò)以及锂(lǐ)价不断飙升，钠电(diàn)才作(zuò)为(wèi)锂电“备胎”之一(yī)重回人们(men)重视。尤其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推出第(dì)一(yī)代(dài)钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了A股市场(chǎng)。

　　时值(zhí)2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中(zhōng)天之际，传(chuán)艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公司拟投资3000万(wàn)元(yuán)通过全资(zī)子公(gōng)司江苏(sū)智纬(wěi)电子科技有限公司（以下简(jiǎn)称“智(zhì)纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨崇义合作设(shè)立控股(gǔ)孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持股75％，以(yǐ)下简称“传艺(yì)钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不及待召开电话会(huì)议，向合计(jì)64名分析师(shī)和个人(rén)投(tóu)资者(zhě)披露跨界钠电的各种细节(jié)。根据规划(huà)，传艺科(kē)技(jì)钠电池(chí)项目中试线(xiàn)2022年(nián)投产，一期2GWh的产(chǎn)能2023年(nián)投产(chǎn)，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的(de)产能(néng)。

　　撂下(xià)电话，股价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传(chuán)艺科(kē)技宣布跨(kuà)界后一口气收(shōu)出7个(gè)涨停(tíng)板(bǎn)，市(shì)值快速(sù)实现(xiàn)翻倍。

　　传艺科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的前车在前，传(chuán)艺科(kē)技开始有(yǒu)意无意(yì)地(dì)“主动”披露钠电项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也往往在公告(gào)披露后录得大幅上涨。去(qù)年12月5日(rì)盘(pán)中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相较(jiào)于跨界钠电(diàn)池前10元/股左右(yòu)的温吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后(hòu)，公(gōng)司股(gǔ)价(jià)开(kāi)始掉头向下(xià)，无论其如何(hé)发布“利好(hǎo)”消息，股价也再难掀大风(fēng)浪，反(fǎn)而随着时间的推移，迅(xùn)速回(huí)落(luò)。截至4月20日收盘(pán)，报28.14元/股，4个多月时(shí)间已(yǐ)经(jīng)较高点腰(yāo)斩(zhǎn)。

　　值得一提的是，由于在2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫(pò)切召开电话会并(bìng)在《投资者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布(bù)钠(nà)电池业务未来(lái)规划、技术水平等涉及(jí)公司经营的重大信(xìn)息，但直(zhí)至2022年7月(yuè)9日(rì)才正(zhèng)式(shì)通过《关(guān)于对深圳证券交易所(suǒ)关(guān)注函回复的(de)公告》补充披露(lù)相关事项，传艺科(kē)技及公司董事(shì)长兼(jiān)总经理邹伟民、时任董秘许小丽还遭深(shēn)交所(suǒ)通(tōng)报批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式上(shàng)下(xià)，背后纵有游(yóu)资推波助澜，但(dàn)归根结底还是其资(zī)金有限与钠电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法(fǎ)让(ràng)市场(chǎng)信服造成的。

　　根据公司定增预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建(jiàn)成后，公司产能(néng)将达(dá)到10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对交易所回复函(hán)和2023年度定(dìng)增(zēng)预案，公司(sī)规划的10GWh钠电池项目的(de)投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其(qí)中(zhōng)，土(tǔ)地购置及厂房成(chéng)本约4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电(diàn)产能(néng)远不止这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微消息，公(gōng)司(sī)董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月(yuè)16日在公开场合演(yǎn)讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土地，用30个月的时间，新上钠(nà)离(lí)子(zi)电池(chí)全供应链项目，逐步形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料、4万吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试(shì)线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量生(shēng)产(chǎn)。”

　　邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提到的钠电(diàn)产能规划(huà)，来源：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法，传艺科技在上述的(de)54亿(yì)元资金外，还需要更多资金，仅另(lìng)外(wài)8GWh钠电池就需要(yào)40亿元(yuán)的投入(rù)。

　　但现实是，传(chuán)艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平(píng)显然难以撬动动辄几十亿的项目。

　　传艺科技(jì)主营输入类设备和印制电(diàn)路(lù)板（PCB）两大类消(xiāo)费电子零组(zǔ)件，具体包括笔记本/台式(shì)机电脑键盘、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备(bèi)及通讯用板、消(xiāo)费电子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规(guī)模(mó)不断扩大，营收从2017年的6.69亿元起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同步，上市当年(nián)公(gōng)司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业(yè)式微，公司盈利水平起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较(jiào)于2017年仅增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公(gōng)司盈利就已经达到了(le)9000万元(yuán)，净利(lì)润增长乏力可见一斑。

　　传艺(yì)科技业绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈(jǐng)，账上的资金也并不宽裕。2022年，公(gōng)司经(jīng)营活动产(chǎn)生的现金流量净(jìng)额4.46亿元(yuán)；截至去年末(mò)，公司(sī)货(huò)币资金仅2.87亿(yì)元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账(zhàng)款(kuǎn)4.56亿元。

　　那两年半内要(yào)拿出(chū)54亿元乃(nǎi)至94亿元以(yǐ)上(shàng)的资金投(tóu)资钠(nà)电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所的回函(hán)中，传(chuán)艺科技(jì)曾详细(xì)披露过(guò)2GWh项目资金来源(yuán)：截(jié)至2022年5月31日，公(gōng)司可(kě)用于钠(nà)离子(zi)电池项目的自有资金仅1.61亿(yì)元，银行(xíng)授信未(wèi)使(shǐ)用额度(dù)10.27亿(yì)元(yuán)，足见其(qí)在(zài)投资钠电项目时(shí)自有资金的(de)“捉襟见(jiàn)肘”。

　　来源：传(chuán)艺科(kē)技(jì)给深交所的回(huí)函

　　很(hěn)明(míng)显，一开(kāi)始规划的(de)一期(qī)2GWh产能(néng)，传(chuán)艺科技就是准(zhǔn)备靠银(yín)行贷款解决。后一期产能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投资额增(zēng)加(jiā)10亿元左右，同样仰仗银行贷款。今年3月30日公司公告(gào)称，传(chuán)艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农(nóng)业银行等组成的(de)联合银团申请(qǐng)不超过20亿元的项目贷(dài)款(kuǎn)，用于公司钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录(lù)，“截至目(mù)前，牵(qiān)头银行已审(shěn)批通过，参团银(yín)行处(chù)于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一(yī)期(qī)靠贷款(kuǎn)，二(èr)期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向(xiàng)特(tè)定对(duì)象发行股票预案》，拟募资(zī)不超过30亿元，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电(diàn)池(chí)制(zhì)造二期(qī)项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据(jù)测算，二期5.5GWh项(xiàng)目总投资额(é)为27.47亿元，除了定增的(de)24亿元外(wài)，还有3.47亿元的缺口。而为补这(zhè)部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至(zhì)将2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更(gèng)用于该项目。

　　简单加总(zǒng)便(biàn)知(zhī)，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资。至(zhì)于上述邹伟(wěi)民公开演(yǎn)讲时提(tí)到(dào)的另(lìng)外8GWh的项目(mù)资(zī)金来源，钛媒体APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至发稿，仍未获回复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电(diàn)还有优(yōu)势(shì)吗？

　　“今年销售不低(dī)于10亿元，整个钠电(diàn)池全供应链项目计划到2024年末(mò)全部竣工投产，达产达效后(hòu)，可实现(xiàn)年(nián)销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的钠电(diàn)项目真如邹伟(wěi)民在近日的(de)演讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几(jǐ)年后公司(sī)营(yíng)收将在当前(qián)基础上翻(fān)十(shí)几(jǐ)倍。但近来腰斩的股价(jià)显示，市场对这个故事并不(bù)再(zài)买账，除了资金(jīn)实力(lì)有限(xiàn)公司(sī)外，核(hé)心还(hái)在其大干快上(shàng)后产能如(rú)何(hé)消(xiāo)化(huà)的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化(huà)元(yuán)年的2023年(nián)，包括宁德(dé)时代(dài)、中科(kē)海(hǎi)纳、亿(yì)纬(wěi)锂能(néng)、雅迪等诸多巨头在内，已(yǐ)纷纷发产品、量产并大建产能，竞争(zhēng)者(zhě)初露威(wēi)胁，赛道已然开始拥挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参数和性能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺(yì)钠电的钠电池与巨(jù)头们(men)不相(xiāng)上下，但宁德(dé)时代落地奇瑞车型、华语新能源配套雅迪极(jí)钠(nà)S9等(děng)表(biǎo)明(míng)，大佬们已(yǐ)经走在前(qián)面，率(lǜ)先在两轮(lún)电动(dòng)车和低速电动车领域实(shí)现装车(chē)应用。而传艺科(kē)技除了在岁末年初公告与中(zhōng)祥航业(yè)、江苏新(xīn)能源、德(dé)博新能源签订(dìng)项目合作(zuò)或战(zhàn)略(lüè)合(hé)作协议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资(zī)者问及客(kè)户(hù)情况时，公司都以“目前订单下游(yóu)运(yùn)用(yòng)覆盖储能、低速电动车及电(diàn)动工具等多(duō)个领域”“公司钠(nà)离子电池送样后(hòu)客户的(de)反馈普(pǔ)遍(biàn)较为(wèi)良好，并已与多(duō)名客(kè)户签订了(le)销售订单”“公司已与多(duō)家(jiā)知(zhī)名两轮电动车(chē)品牌开展送样和合作意(yì)向洽谈等(děng)工作”等(děng)进行回复。至(zhì)于(yú)具体(tǐ)的客户名称(chēng)和订单金额，一(yī)直(zhí)语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢联新能(néng)源事业部(bù)钠电池分析师汪(wāng)奇(qí)告诉钛媒体APP，2022年钠电池项(xiàng)目(mù)落地产(chǎn)能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能(néng)将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资(zī)讯(xùn)最新(xīn)发布数据则称，到(dào)2023年底，预计(jì)钠电池产能(néng)将增加至21GWh。无论是哪种预(yù)测(cè)，今(jīn)年钠电池落地产(chǎn)能(néng)大幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂电池行(xíng)业产能利用率，钠电池落地的产能中可以实(shí)现装机的在4-5GWh左右，而铅酸(suān)电池(chí)的市(shì)场(chǎng)规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮车的钠(nà)电池不到5％，后面成本(běn)降下来才会(huì)有较(jiào)大(dà)比例的替代(dài)。”汪(wāng)奇认(rèn)为(wèi)，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到多元化场景。

　　然传艺科技(jì)却十分自信(xìn)，其在调研记录中预测，预(yù)计2023年公司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于(yú)其占去了2023年钠电池市场(chǎng)的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技2023年1月(yuè)9日投资(zī)者关系(xì)活动记(jì)录表

　　需要注意的是，沉寂多年的钠电池(chí)是在(zài)此(cǐ)前锂价(jià)飙涨(zhǎng)的(de)背(bèi)景下作为“替(tì)代(dài)”而被推(tuī)到台(tái)前的，去年底(dǐ)以来，碳酸锂价格持续下行，4月(yuè)20日电碳价格均价已经跌至(zhì)18万(wàn)元/吨。一时间，锂价持(chí)续下跌会否(fǒu)影(yǐng)响钠电池商(shāng)业化进程的讨论甚嚣尘(chén)上(shàng)。

　　中科院院士欧阳明高近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池能够起到对(duì)锂电池的平衡作用，平衡(héng)锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太可(kě)能(néng)成为主流。锂价一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强(qiáng)调，“钠离子(zi)技术一定要发(fā)展，因(yīn)为它是锂(lǐ)离子(zi)电池(chí)的一个有(yǒu)益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和(hé)钠(nà)电建设(shè)成本接近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产(chǎn)成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电池在0.5元(yuán)/Wh左右。其进一步向(xiàng)钛媒体APP分析，“钠(nà)离子(zi)电(diàn)池性(xìng)能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元523电池。目前(qián)电碳价格下跌至16-18万元/吨，锂电池成(chéng)本大幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池成本(běn)基本相当；而(ér)由于锂原料价格(gé)大幅下降(jiàng)，目前铁锂和锰酸锂等电池成本已经优于(yú)钠(nà)电池。今年碳酸锂(lǐ)价格在20万以(yǐ)下(xià)时，锂(lǐ)电(diàn)池对钠(nà)电池有明显优(yōu)势。”

　　当(dāng)然，市场普遍认为钠电池还(hái)有降本的空间(jiān)。兴储(chǔ)世(shì)纪总裁助理刘继(jì)茂就告诉钛媒体APP，“待产业链(liàn)完善(shàn)后，规(guī)模量产后(hòu)钠离子电池(chí)正、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下(xià)，钠离子电池的理论(lùn)BOM成(chéng)本将低至0.40元/Wh。长期来看10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱碳酸(suān)锂存在(zài)降价可(kě)能，但(dàn)只要碳酸锂价格高(gāo)于15万(wàn)元/吨，钠离子电池的成本优势(shì)就依(yī)然存在，并且随(suí)着技术(shù)不断发展、产(chǎn)业不(bù)断成熟(shú)，钠离(lí)子电池的降(jiàng)本(běn)空间有望进(jìn)一步(bù)打(dǎ)开(kāi)，该成本临界点仍有进一步下(xià)探(tàn)的可(kě)能。”

　　汪奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成后，能和锂离子电(diàn)池(chí)的(de)成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸(suān)电池的成本。但能量密(mì)度的限制，使得碳酸锂价格在15万以(yǐ)上时，成熟后的钠离子(zi)电(diàn)池有一定优(yōu)势；碳(tàn)酸锂价格在10万左右及以下时，钠离子电池在(zài)动(dòng)力领域(yù)优势较小(xiǎo)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，包括传艺科(kē)技在(zài)内，诸(zhū)多入局钠(nà)电池(chí)的企业都言锂价下跌无碍钠电池商业化进程。但随(suí)着锂价持(chí)续下(xià)降(jiàng)，钠电(diàn)池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为例，其在(zài)1月9日的调研(yán)记录中(zhōng)曾表示，公司钠电池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂(lǐ)的价(jià)格，一(yī)般给到客户的价格比磷酸铁锂便(biàn)宜25-30％，且(qiě)定价会随碳(tàn)酸锂价格波动(dòng)而(ér)波(bō)动。

　　缺乏长远投资定(dìng)力 过往项目频频“跳票(piào)”

　　资金和(hé)产能(néng)消化之外(wài)，市场还担忧传艺科(kē)技项目投资(zī)的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体(tǐ)APP梳理其过往投资履历发现，传艺科(kē)技(jì)在(zài)投资上缺乏长(zhǎng)远(yuǎn)定力，临时“跳票”甚(shèn)至终止募投计(jì)划可(kě)谓“家常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技IPO募资4.81亿元，其中(zhōng)将2.98亿元(yuán)投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向(xiàng)薄膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目。然(rán)2018年4月公司就变更募资用途，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元和1.04亿(yì)元分别(bié)用于3D玻(bō)璃(lí)面板生(shēng)产项目(mù)、轻薄(báo)型键盘生(shēng)产(chǎn)项目，已经使用了7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项目则被(bèi)终(zhōng)止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜线(xiàn)路(lù)板生(shēng)产线技改并扩产项目的实施(shī)地点从一厂搬迁至二厂；2021年6月，再将该项目的(de)实(shí)施(shī)地点变更为重庆市合川区工业(yè)园区(qū)核心区10亿人民币在日本算有钱吗，日本10亿等于人民币多少钱高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺科技(jì)变为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变。公司终止实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产项目（已投入(rù)募资7445.13万(wàn)元），并将该项目剩余(yú)资金全部(bù)投入轻薄(báo)型键盘生产项目的(de)建设，并将后(hòu)者的产能从1600万(wàn)台提升至2240万台(tái)。

　　2020年8月，传艺(yì)科技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于(yú)年产18万平方米中高(gāo)端印制电路板(bǎn)建(jiàn)设项目(mù)。但次年(nián)6月，公司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施(shī)地点由(yóu)江苏省高(gāo)邮市经开区凌波路33号(hào)改(gǎi)建(jiàn)至江苏省高(gāo)邮市经开区凌波(bō)路49号的闲置厂房；2023年(nián)3月，传(chuán)艺科(kē)技再“变(biàn)卦(guà)”，又(yòu)将该项目(mù)剩余募资（已(yǐ)投入募资2.41亿元）1.75亿(yì)元变更用于(yú)投入(rù)“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的(de)地(dì)点(diǎn)、资金乃至项目，直(zhí)接的后果就是原有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资效率低下(xià)以及建成项目实际效(xiào)益与预计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产(chǎn)线技改并扩产(chǎn)项目建(jiàn)设(shè)期(qī)仅12个月，达产年可实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售收入2.24亿(yì)元。定期报告显示(shì)，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的(de)效(xiào)益分别(bié)仅(jǐn)283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板建设项目建设期也仅12个月，预(yù)计达(dá)产年实现(xiàn)营收7.48亿元，项(xiàng)目(mù)净利润(rùn)1.31亿元(yuán)。然两(liǎng)年(nián)多时间过去了，截(jié)至2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目效益(yì)分别(bié)为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相去甚远。

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