四(sì)大国有(yǒu)银行的(de)集(jí)体降息(xī)惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三(sān)家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促(cù)进宏观(guān)经济复(fù)苏(sū)的(de)表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本次调(diào)降中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存(cún)款，都(dōu)是针(zhēn)对(duì)特定存取需求的客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等规(guī)模(mó)预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家(jiā)李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的(de)过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实(shí)施(shī)办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差压力的(de)必(bì)要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调(diào)，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利(lì)润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都(dōu)集中在活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款(kuǎn)的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一次(cì)性(xìng)调整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据(jù)显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低(dī)，当下调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银(yín)行(xíng)投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员(yuán)还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所增加及风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异。

　　关(guān)注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引(yǐn)导银行的对公活期(qī)成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民(mín)的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负债成本。当前银行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外(wài)，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投(tóu)资转化，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)同样提到，新规对(duì)于规(guī)范协定(dìng)存(cún)款定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新(xīn)规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实(shí)中(zhōng)，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利(lì)率水平，利(lì)好债(zhài)券；同(tóng)时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将(jiāng)因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下(xià)，进一(yī)步释放市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)乌苏里江在哪，乌苏里江在俄罗斯叫什么、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调(diào)节，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存(cún)款成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货币政策(cè)执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有(yǒu)力”仍是第(dì)一要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力(lì)支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号(hào)来看，是否意味着货币政策进一(yī)步(bù)宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法(fǎ)是，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味(wèi)着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有(yǒu)下行空间，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限，而非(fēi)直接调(diào)降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必(bì)须(xū)进(jìn)行对等下调，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到(dào)，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压(yā)力(lì)增大，控制存款成本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适(shì)度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不平衡(héng)问题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄(báo)弱(ruò)环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限将迎调整的同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银(yín)行经(jīng)营压力，但(dàn)另一方(fāng)面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存款(kuǎn)收益(yì)缩(suō)水了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清(qīng)通(tōng)知存(cún)款及协(xié)定存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优点是(shì)，在保持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存(cún)期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付利息，个(gè)人(rén)和企业均可以办理。当前1天和(hé)7天期通知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行开(kāi)立一个具有结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额度，由银行将(jiāng)协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额(é)度的部分按协定存款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存款(kuǎn)的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家(jiā)罗志恒提(tí)出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协(xié)定(dìng)存款和通知存(cún)款基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般老百姓的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住(zhù)户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就(jiù)，且需要(yào)总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要(yào)休养(yǎng)生(shēng)息，特别是在前期服(fú)务(wù)业修复后，与制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待本次降息(xī)。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投(tóu)资、居民增加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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