大(dà)家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备状态，紧急向(xiàng)与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级(jí)，并(bìng)紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿(ā)族(zú)警察发(fā)生(shēng)冲突，阿族警察在冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹(zī)韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科(kē)索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合(hé)国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内(nèi)新高(gāo)，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押(yā)注，数据(jù)公(gōng)布后，这些(xiē)合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预(yù)计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经济增长、通胀数据、劳动力市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能(nén正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角g)性。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可能会考(kǎo)虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场(chǎng)预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大(dà)的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信期货能(néng)源首席分析师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退交易的中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部(bù)来看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油国的财(cái)政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本(běn)、页岩油生产商(shāng)边(biān)际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油(yóu)非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再(zài)度(dù)推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能(néng)源(yuán)品的下行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国内三西主产区动力(lì)煤的(de)边际到港成本900元/吨(dūn)左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的(de)情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面(miàn)持续带动产(chǎn)业(yè)链各环(huán)节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原(yuán)料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分析(xī)师(shī)刘书(shū)源表示(shì)，相较于煤炭，原油(yóu)整体(tǐ)为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤(méi)增(zēng)加的情况下，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天(tiān)气(qì)因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或(huò)放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季(jì)节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所(suǒ)以终(zhōng)端产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化(huà)工(gōng)产业链(liàn)上下游均(jūn)弱化，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于(yú)甲醇现货(huò)价格不断(duàn)创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是(shì)单一的煤(méi)制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维(wéi)持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概(gài)率是一个产(chǎn)能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口(kǒu)货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤化(huà)工行情难(nán)有起色，即使存正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景提振油价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行情(qíng)中，原油尽管(guǎn)受到(dào)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带(dài)来的宏观(guān)情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避(bì)其石油和(hé)燃料出(chū)口价格(gé)上限的行(xíng)为都对(duì)于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示(shì)，从基本面来看，下半年全球(qiú)原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今(jīn)年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主要(yào)来自于中国(guó)需求(qiú)复苏的持续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国即将进入夏季汽油(yóu)消费(fèi)旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库存超预(yù)期大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的大(dà)幅下(xià)降和(hé)随着出(chū)行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不(bù)及预期(qī)，但沙(shā)特(tè)能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上限(xiàn)谈(tán)判达成(chéng)一(yī)致前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货(huò)能(néng)化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原(yuán)油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑(lǜ)目(mù)前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升。预计6月(yuè)化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供(gōng)应端(duān)的(de)利好(hǎo)已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗(luó)斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的31.9万桶/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场(chǎng)做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下(xià)行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存(cún)有效(xiào)去化，或(huò)低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于(yú)煤(méi)化工(gōng)的行情仍然(rán)有望延(yán)续。

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