5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF发布(bù)公告称，其累计有效认(rèn)购申(shēn)请份额总额超过(guò)20亿份(fèn)发行上限，将启动(dòng)比例配售(shòu)。这则小公告体现出市场对这一“中特估”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际(jì)上，近期围绕着“中特估(gū)”的行(xíng)情，市场关(guān)注度非常高，5月15日首批3只央企回报ETF发(fā)行，更成为这(zhè)一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催(cuī)化(huà)剂。实(shí)际上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年一季度，一些基金经理(lǐ)开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估(gū)值方式等(děng)问题成为市(shì)场(chǎng)关注焦点，中(zhōng)国(guó)基金(jīn)报(bào)采访多位(wèi)投研人士，解析(xī)“中特估(gū)”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积(jī)极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红利ETF罕见出现(xiàn)启动“比例配售”情况，今年场内多只“中(zhōng)字头(tóu)”ETF也持续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同(tóng)时(shí)，后(hòu)续有多(duō)只国(guó)央企主题基(jī)金发行，市场对此充(chōng)满期待，如5月(yuè)15日就(jiù)有(yǒu)3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领、央企现(xiàn)代(dài)能源(yuán)等ETF也将获批(pī)发(fā)行，更有(yǒu)扎堆上报(bào)的央国(guó)企基金在(zài)排队(duì)入(rù)市。

　　这(zhè)些(xiē)或(huò)成为这(zhè)一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂。

　　融通红利机(jī)会基金经理何龙(lóng)表示，央企ETF发行在情(qíng)绪(xù)上(shàng)是构成催化因(yīn)素(sù)的，近期银行(xíng)股大涨的(de)一个催化因素就是积极(jí)推(tuī)介相关央(yāng)企ETF的(de)发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发行，和诸多(duō)主题基金的(de)申报(bào)发行，我认为确实会成为引爆行情的催化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面(miàn)、政策面都在向好，下半年，中特估有可能独领风(fēng)骚。”万家基(jī)金章恒(héng)更(gèng)是表示。

　　同样，博时基金指(zhǐ)数与量(liàng)化投资(zī)部基金经理杨(yáng)振建就(jiù)表示，近期密集申(shēn)报的国(guó)央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉及“股(gǔ)东回报”、“科技(jì)引(yǐn)领”、“现代能源”几大主题，这样(yàng)的布局可以更好支持(chí)央国企(qǐ)的估(gū)值重塑。

　　“央(yāng)企(qǐ)ETF的发行将成为行(xíng)情(qíng)进一(yī)步上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行整体平淡，近期(qī)多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申报和发(fā)行，行(xíng)情火(huǒ)热下将(jiāng)为(wèi)市场(chǎng)带(dài)来(lái)增量资金，有望(wàng)推动进一步上涨。”杨(yáng)振(zhèn)建进一步表示。

　　此外(wài)，银(yín)华基金ETF业务总(zǒng)监(jiān)王帅认为，公(gōng)募基(jī)金积极布局(jú)央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因为新一轮(lún)深(shēn)化(huà)国企改革的大幕将拉开，叠(dié)加“中特估”概(gài)念，央国(guó)企上市公司的投资价值凸(tū)显，该七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图主题的基(jī)金将为投资者提供更丰富(fù)的工具以(yǐ)参与到(dào)央(yāng)国企投资。另一方面是(shì)落实公募基(jī)金行业高质量发展的要求，引导更多资(zī)金参与央(yāng)国企改革，更(gèng)好发挥公募基金服(fú)务资本(běn)市场改革(gé)、服务实体经(jīng)济和国家战略的(de)作用。

　　王帅表示(shì)，未来央企ETF的发行将为(wèi)央(yāng)企相关标的(de)和(hé)板块带来增(zēng)量资(zī)金，提升(shēng)交(jiāo)易(yì)活跃度，有望成为(wèi)中特估行(xíng)情的催化剂。

　　存量(liàng)市场中变(biàn)赛道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情(qíng)明(míng)显，中特估和人工智能成为两大明(míng)显的(de)主(zhǔ)线，而新(xīn)能源等前(qián)期热门赛道股(gǔ)冷(lěng)却，在此背景下，一些(xiē)基金经理开始调仓(cāng)换股(gǔ)“中(zhōng)特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章恒直言，自己目(mù)前重(zhòng)点关注三大行业，火电、券商、军工(gōng)，这三大行业主要是央企或(huò)地方国资所在的行业，民营企业(yè)占比较少。

　　“首先是基于行业本身基(jī)本面在今年会有重大的向(xiàng)上变化(huà)的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤(méi)炭(tàn)价格的下(xià)跌，扭(niǔ)亏为(wèi)盈；券商(shāng)，会受(shòu)益于今年市(shì)场成交量的(de)放大(dà)，盈利大(dà)幅增长(zhǎng)等。同时，随(suí)着(zhe)国(guó)有企业改革的推进，大概率这些企(qǐ)业会(huì)进入一个(gè)提质增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年改革的成果，是(shì)非常基(jī)本面的，和他过去1至2年研究(jiū)投(tóu)资思路也(yě)非常吻合，为(wèi)在下半(bàn)年抓住(zhù)这波中(zhōng)特(tè)估的投(tóu)资机(jī)会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中特估(gū)的机会未来(lái)三年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，第一阶段(duàn)也就是今年以数字(zì)经(jīng)济和“一带一路(lù)”的(de)主题普涨性机会为(wèi)主，包(bāo)括低于(yú)1倍PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将会迎来普涨性的机(jī)会。第二阶段是未(wèi)来两年，在(zài)主(zhǔ)题性(xìng)机会消散以(yǐ)后(hòu)，基(jī)于(yú)顶(dǐng)层设计(jì)对(duì)国央经营管(guǎn)理价(jià)值导(dǎo)向变化(huà)，我(wǒ)们判断经(jīng)营(yíng)成果(guǒ)随之改变是(shì)一个慢变量，会在(zài)未来两(liǎng)年体现在(zài)每(měi)一(yī)个央(yāng)国企的报表中。

　　何龙(lóng)强调，目前在挖掘公(gōng)司经营层面可能七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图发生显(xiǎn)著(zhù)正向变(biàn)化(huà)的个股提前进行(xíng)布局，比如医药和(hé)消(xiāo)费等行业(yè)。

　　其实一(yī)季报已经显露出不(bù)少基(jī)金(jīn)在(zài)行动。国金证券研究(jiū)所数据显示，偏股主动型基(jī)金2022年年报前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股股票池中，“中(zhōng)特估”概念占(zhàn)偏股主动型(xíng)基金持(chí)有(yǒu)股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的(de)持仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提(tí)高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金2022年(nián)报及2023年一(yī)季报十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股涨跌(diē)影(yǐng)响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特(tè)估”概念股的市(shì)值占2022年末股票总市值比例，一季度超过30％的偏股主动型基(jī)金主(zhǔ)动加(jiā)仓了(le)“中特估”概念股，198只基(jī)金在(zài)2022年末不持有“中特估”概(gài)念(niàn)股，但在一季度买入。

　　不仅如此，中信证券数据统(tǒng)计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基金对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的新高，港股央国(guó)企持股总市值占港股持股总市值的比重由2022年四季(jì)度的(de)25.1％提升(shēng)至2023年(nián)一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年低点(diǎn)时(shí)的7.5％。

　　投研上(shàng)加(jiā)大力(lì)量？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以(yǐ)说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日(rì)常的投(tóu)研流(liú)程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司在加(jiā)大投(tóu)研力量，更有专门构建国央(yāng)企股票(piào)库。

　　融通红利机会基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶(dǐng)层设计改变研(yán)究员(yuán)过去对国央企的固定思维(wéi)，需要实地考察国央企，并且需要(yào)利用当前国(guó)央企愿意交流的(de)契机，多花(huā)精力去进(jìn)行跟踪发现(xiàn)变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上(shàng)，要(yào)求(qiú)研究员将自己(jǐ)所覆盖行业的所有(yǒu)国央(yāng)企(qǐ)构建专(zhuān)门的股票库(kù)，并(bìng)进行长期(qī)跟踪，包括考察其实地调研(yán)的的成果，了解(jiě)国央企(qǐ)经营思路和财(cái)务导向的变化，结(jié)合行(xíng)业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发现预期(qī)差。

　　同样的，银华(huá)基金ETF业务总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学习，对(duì)“中特估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先要认识市场体制(zhì)机制、行业产业结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中国元素和发展阶段特征，“中特估(gū)”应该是(shì)在此基础上构建的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和(hé)中国特色、符合国(guó)家战(zhàn)略导(dǎo)向的估值体系，而不是简单套用国(guó)外的传统估值模型(xíng)。

　　“中(zhōng)特估是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是(shì)这个概念(niàn)所(suǒ)涉(shè)及到的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生的变化。”万家基金经理章恒表示，万家基(jī)金一直非常关注传(chuán)统产业的变化，诸如煤炭(tàn)、金(jīn)融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域，因此也是一(yī)定能够抓住(zhù)中特估这波(bō)行情的机会的(de)。同时，随着(zhe)时局(jú)的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行业的研究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金(jīn)合信基金首席经济学(xué)家(jiā)魏凤春(chūn)表示，积极践行(xíng)中国特(tè)色的估值体系是资本市场使命，投资(zī)者需(xū)要(yào)学(xué)习(xí)领(lǐng)会并针对原有的估(gū)值体系(xì)进行改造(zào)，以(yǐ)适应现实的需要。明确(què)该体系的框架(jià)是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要(yào)，投资者的认(rèn)可(kě)和实施是最(zuì)终该体系能(néng)否(fǒu)具备长期(qī)价值的基(jī)础(chǔ)。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔(bá)估值是(shì)很大的认知误区，市场化(huà)认可是(shì)基本的常识(shí)，不(bù)可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略(lüè)价(jià)值(zhí)

　　新估(gū)值方式？

　　央(yāng)国企是国民经济(jì)的(de)支柱，国企央企发展要符合(hé)国家战略发展发向，更需要承担社会公共责(zé)任等(děng)。而这(zhè)些都应该(gāi)考虑进估(gū)值(zhí)体系之中，也(yě)引(yǐn)发市场关注。

　　多数受访的基金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要(yào)充(chōng)分体现(xiàn)企业的社会价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的(de)企业社会价值评价体系。

　　“如何定价(jià)国有(yǒu)企业承担社会(huì)价值、符合国(guó)家(jiā)战略发展的价(jià)值？首要任务就(jiù)构(gòu)建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改(gǎi)变(biàn)从以(yǐ)私人股东权益出(chū)发，现金流折现为(wèi)主要方法的(de)单一价值(zhí)估值体系，转向社会整体价(jià)值观念、纳入中国特色的ESG评价体系，充(chōng)分(fēn)体现(xiàn)企业的社(shè)会价(jià)值与国家战略价值。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨振建也直言，近年来国资委指导国内团队(duì)对于(yú)中国特色ESG披露(lù)与评(píng)价体系不断探索，结(jié)合国际通(tōng)用规则，目前已经(jīng)形成了初步的企业社会价值评价体系，其(qí)中包括《企(qǐ)业ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上(shàng)市公司环(huán)境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该是(shì)注重企业价值的可持续估(gū)值，要重视(shì)股东、员工和社会责任(rèn)等要(yào)素(sù)对企业稳(wěn)健成(chéng)长(zhǎng)的重大(dà)意义，重视(shì)稳(wěn)定的现金(jīn)流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业(yè)内在价值的积极作用，这样(yàng)有利(lì)于提高(gāo)估(gū)值定价模(mó)型的科学性和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成熟的量化(huà)指标(biāo)可(kě)以使(shǐ)用，包括净(jìng)资产收(shōu)益率、营(yíng)业(yè)现金比率、资产(chǎn)负债率、研发经(jīng)费投入强(qiáng)度等(děng)等(děng)。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实金融(róng)精选基金经理李欣更(gèng)细致分析(xī)在估(gū)值思维、估(gū)值结论(lùn)、估(gū)值判断上有变化(huà)，尤(yóu)其是估值的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认(rèn)为其(qí)包括产业链上下游的衡量、全要(yào)素(sù)成本等，以及在纵向和(hé)横向上(shàng)的研(yán)究，强(qiáng)调政策优惠(huì)、产(chǎn)业发展、市场竞争力和可持续(xù)发展等各种因素与企业(yè)价值的关系。这(zhè)些因素在对估值结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体(tǐ)系与传(chuán)统的估值(zhí)体系(xì)有所不(bù)同。

　　“所以(yǐ)估(gū)值思(sī)维的变化，还有估值结论(lùn)和估值(zhí)判断(duàn)的变(biàn)化，都(dōu)是(shì)为了更好(hǎo)地适应(yīng)中国的市场和(hé)经济特点，提供(gōng)更精准(zhǔn)、更合理的企业估值信息。”李欣表示(shì)。

　　不过，创金合信基金首席经(jīng)济(jì)学(xué)家魏凤春直言，这需(xū)要在实践中进行(xíng)探索(suǒ)，目前(qián)尚没(méi)有公认的指标(biāo)可以(yǐ)使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图