金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值(zhí)就缩(suō)水超(chāo)过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所后，至今没有酒企成功上市，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港(gǎng)元，公开(kāi)发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的(de)私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元，两次(cì)成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募(mù)巨(jù)头(tóu)KKR目(mù)前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费(fèi)

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的(de)中国白酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型三大白酒(jiǔ)品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收(shōu)入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公司，以及中(zhōng)国白(bái)酒行业中提供三种香(xiāng)型白酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开支分别为(wèi)2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称(chēng)大部分存货为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其产销失(shī)衡的质疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李渡创始(shǐ)人吴向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白酒行业(yè)的(de)老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个普通农村家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联(lián)集团(tuán)华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思工(gōng)作。此后四年，他升至新华联集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的(de)帮助下(xià)，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将(jiāng)川酒王(wáng)销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日子(zi)越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订(dìng)了OEM代工协(xié)议，这是他在白(bái)酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神(shén)奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任金(jīn)六福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒，高峰(fēng)期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为(wèi)知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放(fàng)出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入低增长或(huò)0增长(zhǎng)、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端(duān)库(kù)存仍未消化，区域酒借助消(xiāo)费(fèi)恢复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在(zài)三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下(xià)扩展产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒(jiǔ)行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要是华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思(shì)100块钱以下的价(jià)位带，其(qí)原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳动(dòng)人口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移(yí)到(dào)城市后(hòu)，消费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上(shàng)相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相(xiāng)关产品节(jié)前下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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