昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大(dà)会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿(yì)美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必须(xū)做出(chū)赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害(hài)全球(qiú)金(jīn)融体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经济带来的后果(guǒ)无(wú)法想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发(fā)生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦相(xiāng)处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的(de)事业，在今年报告的营收(shōu)都会比去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过(guò)去6个月经(jīng)济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经(jīng)非常不一样(yàng)了，而我们很(hěn)多的(de)经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一下子(zi)那(nà)么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才(cái)慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子可能(néng)已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季度是股票的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有吸(xī)引力。自(zì)今(jīn)年(nián)年初(chū)以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和(hé)经(jīng)济放(fàng)缓(huǎn)，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业(yè)务的(de)收益今年将(jiāng)下降。因为在过去(qù)6个月(yuè)左(zuǒ)右的(de)时间里(lǐ)，美国(guó)经(jīng)济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和(hé)零售。巴(bā)菲特(tè)曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最后(hòu)的决策(cè)。公司(sī)传(chuán)承在(zài)执行上并不(bù)是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很(hěn)大(dà)的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令(lìng)通(tōng)胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱来(lái)解决短期问(wèn)题将会(huì)有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的(de)管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的(de)控股权，管理层(céng)已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公(gōng)司的(de)股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货(huò)币储备地位何时会受威(wēi)胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没(méi)有取代美元储(chǔ)备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他(tā)无(wú)法(fǎ)控制财政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控，尤其(qí)是在这种货(huò)币(bì)是全球储备货币的(de)时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出(chū)来，就很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些(xiē)时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事(shì)。对于日(rì)本(běn)实施的(de)经济政策，日本人应(yīng)该接(jiē)受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如(rú)果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(sh2000克是多少斤啊è)会，但美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格(gé)整体偏弱运(yùn)行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一(yī)波(bō)企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在(zài)国家发改委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合(hé)约2307报收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受(shòu)期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜(xī)售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较高的成本导(dǎo)致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛(shèng)告诉(sù)记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布2000克是多少斤啊一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家对(duì)生(shēng)猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重(zhòng)视(shì)与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带来(lái)实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过(guò)，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势(shì)。

　　具体从(cóng)生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升(shēng)，但也非(fēi)猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方机构数(shù)据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可(kě)以看(kàn)出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下(xià)产能(néng)基础依旧(jiù)稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病(bìng)等影响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前(qián)透支将在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续(xù)回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增加(jiā)导(dǎo)致大猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加(jiā)带(dài)来的生(shēng)猪(zhū)出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场将逐步过度至(zhì)季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐(zhú)步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步增(zēng)加(jiā)，全(quán)年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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