大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总(zǒng)统下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提(tí)升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部(bù)兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃阿(ā)族(zú)警察(chá)发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自(zì)治(zhì)省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据(jù)创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济(jì)周期相关的通(tōng)胀压(yā)力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加大(dà)了(le)对美联储将(jiāng)继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个(gè)百分点的(de)可能(néng)性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息的可(kě)能性。交易(yì)员清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王们现在认为(wèi)，6月份(fèn)的会议可(kě)能(néng)会考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准(zhǔn)利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分化。期(qī)货日报记者(zhě)观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大(dà)于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度不(bù)大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主(zhǔ)题(tí)，且目前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰(pèng)到(dào)中东主要产油国的财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商(shāng)边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速(sù)持(chí)续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油(yóu)供给约束的(de)兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q55清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王00动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于国内三(sān)西主产(chǎn)区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价(jià)格(gé)整体(tǐ)便处于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成(chéng)本端(duān)的(de)支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现较(jiào)大(dà)的单(dān)边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏(fá)利好(hǎo)驱(qū)动，消(xiāo)息面无(wú)利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持(chí)续(xù)低(dī)迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤(méi)企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与(yǔ)宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者了(le)解(jiě)到，随着(zhe)煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)清朝八王之乱是哪八王，西晋八王之乱是哪八王企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价格(gé)同步(bù)走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)大于原料(liào)端，利(lì)润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是(shì)单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部(bù)分内地企业(yè)有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下(xià)游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼上游降负或(huò)者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到低(dī)价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后(hòu)的反弹，而不(bù)是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤(méi)制的可能(néng)性依(yī)然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的(de)走(zǒu)势，受到供需基本面收(shōu)紧(jǐn)的(de)前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数(shù)下跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格(gé)上(shàng)限的行为都对于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油(yóu)消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端带动油(yóu)化工(gōng)整(zhěng)体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油(yóu)化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还是在于原料(liào)端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自(zì)原油(yóu)进口(kǒu)的(de)大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和随着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品油库存(cún)均出(chū)现不同(tóng)程(chéng)度的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也环(huán)比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会(huì)议上(shàng)考虑(lǜ)进(jìn)一步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球(qiú)原油平衡表。但在美国债务(wù)上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的(de)利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发(fā)运船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动(dòng)。且(qiě)近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再(zài)次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出(chū)警告，面对(duì)欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准(zhǔn)去库(kù)预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化(huà)工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的(de)可能性依(yī)然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的趋(qū)势依然存在。原油方面，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行(xíng)情仍(réng)然有望延续。

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