金融(róng)界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平(píng)。本周有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开表示(shì)目前实际利率的(de)水平是(shì)比(bǐ)较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大(dà)月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下(xià)调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律上(朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁shàng)限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其它金融机(jī)构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下(xià)调(diào)有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小银行（地(dì)方农商(shāng)行为主）发(fā)布(bù)公告下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经济观(guān)察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石(shí)”，1年期存款基准朱子家训是谁写的 朱子家训的作者是谁利(lì)率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行存款利(lì)率调降严格(gé)意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景下(xià)，居民(mín)储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程(chéng)度(dù)上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用(yòng)进程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客(kè)观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行(xíng)下降存(cún)款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护(hù)银行(xíng)净息(xī)差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使(shǐ)存款搬家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最(zuì)快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经(jīng)济(jì)基本(běn)面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长(zhǎng)端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下(xià)探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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