财联(lián)社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者(zhě)期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元(yuán)。但(dàn)包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内(nèi)的(de)外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去(qù)年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹(mǒ)亮色。民生证券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证券符蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势(shì)区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤(pí)酒(jiǔ)和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意(yì)的是，自2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市(shì)场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山(shān)山指出，我国啤(pí)酒行业(yè)CR1市(shì)占(zhàn)率属于中等水平(píng)，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提(tí)升后头部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈利(lì)水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经(jīng)过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年的“五强争(zhēng)霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为(wèi)“一超(chāo)多强”：华(huá)润啤酒把(bǎ)青岛啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威(wēi)英博销(xiāo)量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利同(tóng)比下(xià)降2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年(nián)的(de)水平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指出，这几年(nián)啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏(kuī)了高(gāo)端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤(p一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力í)酒(jiǔ)为例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒(bàng)子，现(xiàn)在已(yǐ)经(jīng)很(hěn)难见到了(le)，各种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业处(chù)于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存(cún)量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型(xíng)已多次实(shí)施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增，提价(jià)区(qū)域(yù)由部分到全(quán)国。仅(jǐn)在(zài)2022年(nián)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、嘉士(shì)伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提价，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂(chǎng)价提(tí)升0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几(jǐ)年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续(xù)突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在(zài)百元级产品上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并(bìng)在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方(fāng)面(miàn)，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐(qí)发(fā)力(lì)，高端(duān)化势能锐不可当一般来讲涨潮和落潮的主要原因是什么，涨潮和落潮的主要原因是什么引力。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯生系及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基(jī)础(chǔ)上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂(láo)山(shān)品牌占(zhàn)比(bǐ)，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带(dài)动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏(sū)叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基(jī)数效应，预计公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华(huá)润啤酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰的喜力，旗下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购方华润啤酒，满打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借(jiè)此拓展(zhǎn)高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端产(chǎn)品仅(jǐn)占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如(rú)勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品认知(zhī)度或(huò)接受(shòu)度(dù)相对偏低(dī)。公司提(tí)价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤酒近几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不(bù)仅销售(shòu)范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速(sù)高达54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突(tū)破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號(hào)社区(qū)小酒馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业(yè)态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价(jià)同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品点评称(chēng)，改革红(hóng)利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空(kōng)间，且目前行(xíng)业格(gé)局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用场景布(bù)局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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