银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股(gǔ)开盘不久，第一(yī)共和银行盘(pán)中跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新历史新低，市(shì)值一(yī)度跌(diē)破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所(suǒ)有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援(yuán)引消息(xī)人(rén)士报道(dào)，白(bái)宫或美国财(cái)政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存(cún)款保险公司是否(fǒu)会对此(cǐ)家银行发表“破(pò)产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司(sī)的接(jiē)管）目前正变得越来(lái)越有可能(néng)，因为第(dì)一共(gòng)和银(yín)行(xíng)找到买对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人(mǎi)家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方面，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制(zhì)第一共和(hé)银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而减产带来的(de)价(jià)格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无疑(yí)是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还(hái)是(shì)维持(chí)加息的大方(fāng)向，只不过加(jiā)息力(lì)度(dù)会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格指(zhǐ)数增(zēng)速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部(bù)门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季(jì)度(dù)出(chū)现(xiàn)，短期经济减(jiǎn)速(sù)不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此外，美国(guó)地区(qū)银(yín)行(xíng)担忧引发银(yín)行股(gǔ)大(dà)跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国(guó)商业(yè)银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机(jī)时那(nà)样的产(chǎn)品层(céng)层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵(zhào)旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是较(jiào)小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危(wēi)机的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的(de)。对于通(tōng)胀率，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个(gè)通胀水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份(fèn)就去做(zuò)降息(xī)操(cāo)作的(de)。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的(de)最(zuì)高水平(píng)进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和西部信托等公司(sī)认为(wèi)，美联储和(hé)其他央行将在加息方面(miàn)取得(dé)胜(shèng)利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入(rù)衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑(yí)，面(miàn)对粘性极强(qiáng)的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者是否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人(rén)失业(yè)的(de)风险，换句话说，央行们最终(zhōng)可能(néng)不(bù)得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心(xīn)指数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月(yuè)以来最低水平(píng)。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消费(fèi)来看，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经济继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消(xiāo)费支出增速虽然(rán)在(zài)下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一(yī)点。不过，随着美国(guó)居民利息支(zhī)出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下(xià)降(jiàng)和最近的美(měi)国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶(è)化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于一(yī)个相对健(jiàn)康(kāng)的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心(xīn)在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居(jū)民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到(dào)降息之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场对全球经济(jì)的预(yù)期想要进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激发(fā)避险情(qíng)绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所不同(tóng)，国(guó)内和海(hǎi)外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应(yīng)对危机的速度又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单(dān)边的(de)持(chí)续(xù)性共振，这就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力(lì)合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究(jiū)总监展大(dà)鹏(péng)表示，整(zhěng)体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近(jìn)美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面(miàn)临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延(yán)的担(dān)忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行(xíng)的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不(bù)得不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国海良时(shí)期(qī)货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为(wèi)明显，而镍和(hé)锡则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强(qiáng)预期，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期(qī)，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀(dù)锌板等行(xíng)业样本企业(yè)开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速度较(jiào)3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工(gōng)企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成(chéng)品库存较往年出现(xiàn)小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味(wèi)着之前的“强(qiáng)预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开(kāi)工透支(zhī)了部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对(duì)铜价(jià)来说(shuō)，海外(wài)‘衰退+加息(xī)’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避不确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外(wài)，昨日(rì)有(yǒu)色(sè)价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延(yán)续(xù)旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行(xíng)业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是(shì)在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然下降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没能有力提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦(dàn)大跌到目前(qián)的状态，现(xiàn)货(huò)上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综(zōng)复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得加息时间或对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人者幅(fú)度超预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对(duì)未来的预期(qī)，更(gèng)多的(de)是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线(xiàn)影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分(fēn)歧(qí)的位置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格(gé)短线的波动性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他(tā)说。

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