金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国(guó)民经济运行情况(kuàng)新(xīn)闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现(xiàn)均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的(de)走势？

　　国家(jiā)统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经(jīng)济(jì)综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶(jiē)段(duàn)性的，当(dāng)前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总(zǒng)体上是回落的，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)供应总(zǒng)体是(shì)充足(zú)的。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩(kuò)大。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球能源价格(gé)总体上趋于回落，对(duì)国内居民消费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分耐(nài)用消(xiāo)费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换，车(chē)企降价促销力度(dù)加大，带动(dòng)了价(jià)格(gé)虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于(yú)国际地(dì)缘政治冲(chō虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌ng)突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状况，更重要的(de)还要(yào)看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本(běn)稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍(réng)在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他(tā)表示，随着经济(jì)社会恢复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等(děng)价格(gé)涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比(bǐ)上(shàng)涨1％，涨幅(fú)比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随着服务消费需求带动增强，价(jià)格(gé)回升也(yě)会推(tuī)动核心CPI涨幅回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联(lián)系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有色(sè)价格出现下降，4月(yuè)份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料和化学(xué)制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和压延加工业(yè)价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价(jià)格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口持续增(zēng)加，而电煤需(xū)求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份煤(méi)炭开采和洗(xǐ)选业(yè)价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场(chǎng)需求(qiú)还在(zài)恢复中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月(yuè)份上(shàng)年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从(cóng)下(xià)阶段情(qíng)况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会(huì)持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续(xù)。但是随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出(chū)现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发布(bù)的一(yī)季(jì)度货币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间(jiān)。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经济运行开(kāi)局良好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保(bǎo)持正常(cháng)增长态势(shì)，CPI阶段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回落客(kè)观上(shàng)有(yǒu)以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下(xià)，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较(jiào)高景气区间；农副产品生产稳定、物(wù)流(liú)渠道(dào)畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经(jīng)济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节(jié)本身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏(piān)弱。近期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定(dìng)程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去(qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大关(guān)，今年以来(lái)已回落(luò)至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的(de)同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今(jīn)年也存在(zài)高基数(shù)影响。GDP等宏(hóng)观(guān)经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度(dù)受(shòu)疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下今(jīn)年(nián)二季度GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段性保持低位(wèi)，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策(cè)效应将进一步(bù)显现，市(shì)场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续负(fù)增长，货币供应量(liàng)也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济衰(shuāi)退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社(shè)融(róng)增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运(yùn)行(xíng)持(chí)续好转，不符合通(tōng)缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平(píng)衡，货(huò)币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可(kě)以休矣

　　一问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命(mìng)题，担忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经验(yàn)显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使(shǐ)得(dé)物(wù)价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例(lì)如(rú)，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初(chū)期。以企业(yè)中长期资金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续(xù)回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济(jì)在2023年初(chū)见底回升，1季度经济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受基数、供给(gěi)和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而(ér)线下(xià)活动相关服(fú)务(wù)、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常(cháng)见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前资金(jīn)多(duō)滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机(jī)构，与居民理(lǐ)财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续改(gǎi)善(shàn)，而(ér)房地(dì)产相关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续(xù)回升，而居(jū)民信贷(dài)一度(dù)拖累社融回落(luò)。

　　本轮(lún)信用派生(shēng)带来的经(jīng)济效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生(shēng)对企业行(xíng)为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制(zhì)造业投资表现显著强于(yú)房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业(yè)资本开支在1季度(dù)有所扩大(dà)。但房地(dì)产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱(ruò)，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱(ruò)的迹象(xiàng)。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费动能或被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企(qǐ)业(yè)消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢(huī)复(fù)。出行意愿(yuàn)的持(chí)续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景恢(huī)复带来(lái)的消费(fèi)修复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期(qī)；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部地区(qū)收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能(néng)级(jí)城市需求(qiú)。

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