申(shēn)万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子(zi)行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最(zuì)大(dà)的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过(guò)4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升(shēng)，自主研(yán)发的环境下，上市公司(sī)科技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半(bàn)导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企(qǐ)业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年(nián)营(yíng)业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由(yóu)三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营收体量居前的企业(yè)不断上市，并在资本助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销(xiāo)量(liàng)增(zēng)速放缓、芯片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体(tǐ)IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的(de)IP储备(bèi)以(yǐ)及强大(dà)的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行(xíng)业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下滑，意味产品流通速度变(biàn)慢(màn)，影响企(qǐ)业(yè)现金(jīn)流(liú)能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是(shì)否(fǒu)面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。 项数怎么求公式，等差数列的项数怎么求

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料等原(yuán)材(cái)料(liào)价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元(yuán)件降价销售(shòu)等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技(jì)达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大(dà)的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企业研发(fā)费用增(zēng)长四成，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业(yè)需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞(jìng)争(zhēng)力，进(jìn)而对(duì)长久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计(jì)研发(fā)费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据(jù)表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中芯国(guó)际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿(yì)元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

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