金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待(dài)未(wèi)来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发言人(rén)、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来(lái)，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的(de)，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是充足(zú)的。进入4月份以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分点。

　　刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经(jīng)济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价(jià)格总体上趋于(yú)回落，对国内居(jū)民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格(gé)输出型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消费品(pǐn)降(jiàng)价(jià)促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车(chē)优惠补贴(tiē)政(zhèng)策去(qù)年底到期(qī)影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了价格(gé)的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还在(zài)下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因(yīn)素(sù)的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和(hé)能源由于(yú)受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同(tóng)，总体保持基(jī)本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅(fú)跟过去相比(bǐ)偏(piān)低。

　　他(tā)表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连续两(liǎng)个(gè)月回升。未来随(suí)着(zhe)服务消费需求带(dài)动(dòng)增强(qiáng)，价格回升也会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅(fú)连续扩大，4月份同(tóng)比下(xià)降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国(guó)际输入性(xìng)因素影响(xiǎng)。我国部分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今年以来(lái)受到世(shì)界经济恢(huī)复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价格(gé)走低(dī)、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格(gé)降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢(huī)复中，价格出现下降，4月份黑(hēi)色(sè)金属冶炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分(fēn)工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政策报告也提及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平处(chù)于温(wēn)和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需恢(huī)复时间(jiān)差(chà)和基(jī)数效应有(yǒu)关(guān)。我国(guó)经济运行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持(chí)正常增长态势，CPI阶段性回落的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国(guó)内(nèi)生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收(shōu)入分配分化(huà)、收入预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油价一度逼(bī)近(jìn)140美元大关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同(tóng)比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月(yuè)鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等宏观经济数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应(yīng)，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度(dù)GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受(shòu)高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥(h刘备文学是什么意思，刘备文学啥意思uī)充分作(zuò)用(yòng)，经(jīng)济内(nèi)生动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬(tái)升(shēng)，年末可能回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币(bì)供应(yīng)量也具(jù)有下(xià)降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合(hé)通(tōng)缩(suō)的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)，我(wǒ)国经济(jì)总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期(qī)波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需求驱(qū)动，物价(jià)跟随需求变化而变化，使得物(wù)价(jià)变化滞后(hòu)经(jīng)济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修复，对价(jià)格(gé)的(de)提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低(dī)位徘(pái)徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金(jīn)来源刻画的有效(xiào)社(shè)融(róng)增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左(zuǒ)右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在2023年初见底回升，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来(lái)物(wù)价(jià)的回落，受(shòu)基(jī)数、供给和外需(xū)等影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支(zhī)撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而(ér)不(bù)是(shì)非银(yín)金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得(dé)信用派(pài)生驱动(dòng)和表征不同(tóng)过往，企业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以(yǐ)来持续改善(shàn)，而房地产相(xiāng)关融资拖(tuō)累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长(zhǎng)明显快(kuài)于企业；相较之下(xià)，本轮(lún)信用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去年3季度以来(lái)，资金加速流(liú)向制造(zào)业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制(zhì)造业(yè)投(tóu)资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持续(xù)改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和(hé)经济(jì)增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕(hén)效应”的(de)存在，使得大家容易(yì)产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了(le)“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期的同时，市场信心(xīn)反其(qí)道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能的(de)修(xiū)复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠居民(mín)出行和企业消费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的持续(xù)改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化(huà)等，皆指向场景恢复带来的消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业(yè)，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助(zhù)于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条的(de)“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修(xiū)复会弱于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给(gěi)增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增长(zhǎng)近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级(jí)城(chéng)市需求(qiú)。

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