美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美东时间5月(yuè)31日，美国国会众议院通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至(zhì)2024年结束(shù)，但可(kě)以避(bì)免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违约(yuē)。根据美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公室数据，目前美国(guó)联邦(bāng)债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生(shēng)产(50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多chǎn)总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以(yǐ)来，美国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过(guò)实质性债务(wù)违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期(qī)、流动(dòng)性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等(děng)机制作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示，在目前美(měi)国(guó)债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更(gèng)具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限(xiàn)，每次(cì)债务上(shàng)限触及后(hòu)均得(dé)到(dào)了上(shàng)调(diào)或暂停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数(shù)最大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财(cái)富管(guǎn)理投资(zī)总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违约的可能(néng)性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发(fā)达市场更具韧性，得益(yì)于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力(lì)的(de)相对(duì)估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和(hé)韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增长较去年(nián)第四(sì)季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的(de)信心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国(guó)股市(shì)的(de)估值(zhí)似乎被低(dī)估。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区（日(rì)本(běn)除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也(yě)对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面(miàn)临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两党达成一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投(tóu)资总监肖令(lìng)君对(duì)记(jì)者表示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等类似的(de)尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行(xíng)风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低相关性资(zī)产配(pèi)置、二是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策(cè)略，为组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历史，看(kàn)到避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金在通常(cháng)较风(fēng)险资产呈(chéng)现明显(xiǎn)的超(chāo)额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避险资产有助对冲投资(zī)组合(hé)波动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展(zhǎn)望(wàng)中也提到(dào)，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产，国(guó)际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短(duǎn)期或继续走高，因(yīn)为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然较高，同(tóng)时全(quán)球(qiú)整(zhěng)体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极(jí)端危机环境下，大(dà)类资产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资(zī)产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合下行风险是另一种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最佳非对称对冲策略是做(zuò)空(kōng)美(měi)国(guó)高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师黄(huáng)俊则对记者(zhě)表示，美债上限的(de)提升(shēng)，将促进(jìn)美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的(de)美债(zhài)谈判关(guān)键(jiàn)期，美国三大股指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策(cè)和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况，等(děng)待(dài)市场自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内降息的乐(lè)观预期存在(zài)修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标(biāo)继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继续加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变(biàn)，因此预计加息(xī)对市场(chǎng)的冲击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着(zhe)市场流动性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率或将(jiāng)随(suí)着资本50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多流出经(jīng)济而上升(shēng)。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何为美债(zhài)找到(dào)买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第(dì)一(yī)，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而(ér)分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖出美债，美国财(cái)政部发行美债(zhài)（向市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美(měi)联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加息(xī)的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态度(dù)。

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