原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报及2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利(lì)再创新高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情后首个春(chūn)节动销(xiāo)战后，今年一(yī)季度白(bái)酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企(qǐ)业拿下两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分(fēn)化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一(yī)是优(yōu)势品牌正在(zài)持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多(duō)年下降(jiàng)，行业(yè)集中度(dù)不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的业态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背(bèi)景(jǐng)下，头部(bù)酒企成(chéng)为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力(lì)。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近3000亿元，占比超(chāo)80％；前五(wǔ)强净利(lì)润(rùn)也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母(mǔ)净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)15.89％。

　　中(zhōng)国食品产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫(yì)情放(fàng)开后(hòu)消费场景的多(duō)元化，对于(yú)中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持(chí)。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另(lìng)一(yī)个(gè)特(tè)征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模式，这(zhè)在年(nián)报中得以体现(xiàn)。

　　精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德2022年，洋(yáng)河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外(wài)，其(qí)中高端(duān)产品销量都以(yǐ)超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线全价格带(dài)布(bù)局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦(jiāo)中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进(jìn)行产品结构优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品(pǐn)结构优化的需要，白酒技改扩(kuò)产(chǎn)推动(dòng)了各酒企、产区的优质产能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学(xué)飞(fēi)告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强(qiáng)，并(bìng)且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一步(bù)挤(jǐ)压非名(míng)酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名(míng)酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长(zhǎng)了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒(jiǔ)企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年(nián)20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的(de)仅(jǐn)有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步(bù)变成(chéng)7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块(kuài)、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市(shì)场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推动了二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三(sān)线酒企分化加(jiā)剧，要么(me)像(xiàng)古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升(shēng)级和全国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例而言(yán)，今年一季度(dù)酒鬼酒实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中表示(shì)是因(yīn)为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调(diào)整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型是精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德安徽(huī)酒企金种子，在省内“内卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德，其业务体(tǐ)量和利润出(chū)现(xiàn)萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利(lì)润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下降了228％。对(duì)此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企(qǐ)业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业(yè)毛(máo)利率有(yǒu)所(suǒ)下(xià)降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒的(de)高库存(cún)更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高居榜(bǎng)首，洋(yáng)河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存(cún)同比增长(zhǎng)超(chāo)30％，除(chú)洋河(hé)股份(fèn)、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其他酒企库存(cún)增长基本(běn)都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程度上反映当前渠道的(de)情况(kuàng)。截(jié)至2022年底，18家(jiā)上市(shì)酒企合同负债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期(qī)，11家公司的合同负债下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡(gòng)酒(jiǔ)等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中国(guó)酒业资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市(shì)场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白(bái)酒发展(zhǎn)来说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达(dá)了(le)同(tóng)样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域中小企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平(píng)台回(huí)答(dá)投资者关于库存的问题时就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三(sān)年，受(shòu)疫情影响线下消费(fèi)场景(jǐng)大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造(zào)成了社会库存积压。从产能来看，近(jìn)十年来白酒产量在(zài)不断下降，白酒产业存(cún)量产能过剩是(shì)不争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念(niàn)、消费习惯的(de)变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场(chǎng)景大(dà)规(guī)模恢(huī)复的前提下，白酒去库存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大(dà)小酒企(qǐ)均在营(yíng)销上大手笔撒钱，大部(bù)分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏(lán)的数字(zì)在逐年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得(dé)快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周期(qī)中胜出。

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