财联(lián)社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业(yè)内了解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷(mí)持续(xù)之下，部分银行出现(xiàn)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别了贷(dài)款最(zuì)优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和前十(shí)年比(bǐ)那都(dōu)是放(fàng)不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为(wèi)开放(fàng)式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套(tào)利(lì)空间。近期出现的(de)收益率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来少见。这种情(qíng)况本质上(shàng)反映实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不(bù)足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真(zhēn)贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施(shī)做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低(dī)实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的(de)数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业(yè)贷款加权平均利率水平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比如(rú)央(yāng)行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷(dài)款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以(yǐ)来的最(zuì)高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市(shì)场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是(shì)，一(yī)季度(dù)理财市(shì)场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理(lǐ)财公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水平(píng)为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与(yǔ)1年期AAA级(jí)中票、存单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银(yín)行新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)的利率也(yě)不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新发(fā)理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金出现(xiàn)空转套(tào)利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的(de)理财产(chǎn)品，导(dǎo)致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市(shì)场曾(céng)存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过刘(liú)银平认为(wèi)，目前(qián)理财产品业(yè)绩比较基准不代表实际收(shōu)益率，净值是不断波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展实验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记者表示，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发(fā)行当期定价的理财收益率的差(chà)异，在市场利率快(kuài)速(sù)下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益(yì)率不同(tóng)步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期(qī)发行的理财(cái)产品的收益(yì)率会(huì)同步(bù)下降(jiàng)。从(cóng)这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段(duàn)时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已经关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一(yī)步理财产品收益水平要降低到凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个(gè)贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收(shōu)益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定价持续下(xià)行未来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体(tǐ)的(de)趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值表现(xiàn)就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联(lián)社记者(zhě)称，当前(qián)贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的(de)情况下，未(wèi)来(lái)存款利率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银(yín)行净(jìng)息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又(yòu)多，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很多客户的资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需(xū)求(qiú)走弱得到确(què)认，意(yì)味着(zhe)贷款利(lì)率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个方面。首先，协定(dìng)存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入自律机(jī)制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这类产品比照活期(qī)存款(kuǎn)进行规范；其次，同业(yè)存款套壳(ké)协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结(jié)构性存款的（保底(dǐ)收益+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律机制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为，如果全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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