本周，沪综指(zhǐ)3400点关口之前(qián)虚晃一(yī)枪，以连跌6天的逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消耗殆尽。乐(lè)观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下(xià)跌空间不(bù)大。

　　中概(gài)股下(xià)跌拖累(lèi)A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月(yuè)下旬行(xíng)情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上(shàng)行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗(gǔ)缘何急跌？或是(shì)外(wài)围股市下跌的风险输入。作为同(tóng)股同(tóng)权的两(liǎng)地上(shàng)市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分(fēn)别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据(jù)显示，截至周四，香港中企指数和(hé)恒生指数过(guò)去(qù)3个(gè)月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位较2月峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即(jí)，市(shì)场避险情绪上升，国际资金(jīn)从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银行日前将中国股票(piào)评(píng)级从高配下(xià)调为中性。从宏观(guān)面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首季(jì)上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐(yǐn)忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情的美联储利(lì)率观测器最新数(shù)据(jù)显示(shì)，5月4日加(jiā)息25个(gè)基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应量（未经季节性(xìng)调整）为20.7万亿(yì)美元(yuán)，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连续(xù)第(dì)四个(gè)月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈利缩(suō)水，缩表则(zé)令流动性(xìng)折价效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中(zhōng)特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字(zì)头个股(gǔ)

　　美国银行业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行股价周(zhōu)三盘中最多(duō)下(xià)跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其(qí)实际存款较(jiào)去年末减少约1020亿(yì)美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不(bù)再抱团银行(xíng)股，银行(xíng)部分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表(biǎo)现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股(gǔ)价(jià)兔年颓(tuí)势，一是(shì)二者(zhě)虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨(zhǎng)幅(fú)透支了(le)盈利增(zēng)速；二是“中国特色估(gū)值体系”开始风行(xíng)，市场风(fēng)格转换。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋予中特估概念中(zhōng)的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示，中字头指数(shù)年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五(wǔ)连阳。其市盈率和市净率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的(de)市盈率和(hé)市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政(zhèng)策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是国家(jiā)资本新(xīn)战略。国家外汇局日(rì)前表示：“无论从市(shì)盈率还(hái)是市净率等指标看(kàn)，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏低。”类似表态无疑是(shì)为中字头股票点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市值取代(dài)贵州茅台(tái)成为(wèi)市值“一哥(gē)”的中(zhōng)国移动，流(liú)通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五月预(yù)期(qī)下跌(diē)空(kōng)间不大

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交(jiāo)所放开15只股票(piào)的涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月(yuè)19日，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分(fēn)别为18次和17次，二者同时(shí)上涨的年份有(yǒu)11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里(lǐ)，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗。期间5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光。相(xiāng)比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要(yào)看两点(diǎn)：一(yī)是年(nián)内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是(shì)作(zuò)为A股第二大(dà)行(xíng)业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该(gāi)指数年(nián)内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持(chí)在万亿元之上，市场人气并(bìng)未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风(fēng)格(gé)轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回(huí)到(dào)W形整理格(gé)局，后市即(jí)使考验3200点附(fù)近的半(bàn)年线和年线(xiàn)关口，下跌空间亦不大。

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