4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预(yù)期，新增(zēng)就业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮眼，但或与季节性有关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期(qī)的3.6％，位于历(lì)史低位；小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指(zhǐ)出的是，2月(yuè)和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就(jiù)业(yè)为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节(jié)因子要(yào)高于以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年(nián)底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业报告大超预期，新增(zēng)就(jiù)业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与(yǔ)季节性有关。其(qí)中，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于(yú)彭博一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低(dī)位；小时(shí)工(gōng)资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预(yù)期(qī)的(de)ADP一(yī)致(zhì)，显示4月(yuè)美(měi)国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需(xū)要(yào)指出的是(shì)，2月和3月新增(zēng)非农就业(yè)合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因子(zi)要高于以往年(nián)份(fèn)（图2），或(huò)导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持续性存(cún)在较大不确定(dìng)。非农(nóng)发布后，截至(zhì)北京时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从(cóng)84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　非农新增就(jiù)业(yè)整体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行(xíng)业新增非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业(yè)等新增就业(yè)均边(biān)际回升。商品相关(guān)行业就业边际改善，或反映制(zhì)造业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀(zhàng)环(huán)比也边(biān)际(jì)回升。4月服务业相(xiāng)关(guān)行业(yè)新增就业从3月(yuè)的(de)18.2万上升(shēng)至22万(wàn)，但(dàn)内部出现(xiàn)分化。其中，医疗保健和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳(nà)就(jiù)业较多的休闲酒店业4月新磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子增就(jiù)业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其他需求指标指示，服务(wù)业需(x磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子ū)求可能(néng)仍在走弱。例如3月美国休闲餐饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业的总空缺约384万人，较22年12月的470万人大(dà)幅下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水平(píng)（图表5）。

　　失业(yè)率创(chuàng)新低以及(jí)小(xiǎo)时工(gōng)资(zī)增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场(chǎng)韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍然下降0.1个百(bǎi)分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强(qiáng)，短期(qī)仍有望保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度(dù)小时(shí)工资增速(sù)低于其(qí)他工资(zī)指标，4月小时工资(zī)增速回升(shēng)后，与(yǔ)其他工资指标(biāo)的差距(jù)收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合(hé)意水平（3％左右），这(zhè)可(kě)能加(jiā)大(dà)美联储的紧缩压力(lì)。3月岗(gǎng)位空缺数(shù)据(jù)显示(shì)，美国就(jiù)业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小幅缓解。最能反映就业市场紧张程度之一(yī)的职(zhí)位空缺与待业人数之比(bǐ)连续(xù)三月下降，2023年(nián)3月录得164％，降(jiàng)至(zhì)21年11月的水平(píng)（图(tú)表7）。根据历史经验，当(dāng)前职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺(quē)和求职(zhí)人之比的回落速度接(jiē)近1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供(gōng)需(xū)平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削(xuē)弱(ruò)联(lián)储的降息(xī)意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业(yè)数据所指示的(de)水平，后续(xù)需要(yào)关(guān)注季节因子扰动下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非农(nóng)就业(yè)超预(yù)期(qī)叠加工(gōng)资增速回(huí)升，预计联储将维持相对市场更加鹰(yīng)派(pài)的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现(xiàn)明显恶化，联(lián)储(chǔ)转向(xiàng)的可能(néng)性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接(jiē)管(guǎn)、西太(tài)平洋合众银行等(děng)区域(yù)银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍在发(fā)酵（参见《美(měi)国第(dì)14大银行倒闭昭(zhāo)示(shì)了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定性（参见《美(měi)国债务上限提前触发(fā)会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以(yǐ)及债务(wù)上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排除金融风险以及实体经济的脆弱(ruò)性(xìng)倒逼联(lián)储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国中小银行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰退(tuì)概(gài)率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日(rì)发布的《非农(nóng)强(qiáng)于(yú)预(yù)期，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 磨刀不误砍柴工这句话是什么意思-简短介绍，磨刀不误砍柴工相似的句子