自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下(xià)基金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦(yàn)春等一(yī)季(jì)度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代表了(le)基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星基金(jīn)经理(lǐ)在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓位(wèi)运(yùn)作，仍坚持了自己的(de)投资风(fēng)格和(hé)思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场有信心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻(xún)找(zhǎo)投资机(jī)会。刘格菘(sōng)也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持(chí)乐观(guān)的态度(dù)，随着公司(sī)季度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言客(kè)观上当下的研(yán)究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择(zé)暂时“以静制动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张坤继(jì)续维(wéi)持(chí)高仓位运作

　　被称(chēng)为(wèi)“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关(guān)注的基金经(jīng)理，他是国内首位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资(zī)让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管理的4只基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季(jì)度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金(jīn)中规模最大的一(yī)只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占基金净值比(bǐ)例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不过，易(yì)方达(dá)优质企业三(sān)年(nián)持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和(hé)去年(nián)底的(de)差不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一季度末(mò)该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和(hé)美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了调整，增加了科技(jì)等行业的配(pèi)置，降(jiàng)低了(le)金融等行业(yè)的配置，另外，在区域(yù)分布上(shàng)配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持(chí)有商业模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持(chí)腾讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇有定力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需(xū)要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机(jī)会时全(quán)力出(chū)击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本(běn)保持稳(wěn)定(dìng)，只是(shì)在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一(yī)季度末持仓上(shàng)看，前十(shí)大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州茅台(tái)再次成为该(gāi)基金(jīn)的第(dì)一大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股(gǔ)成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股依次是腾讯控股、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写(xiě)道(dào)，一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基本稳定，对结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加了(le)消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年(nián)11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张坤明显进(jìn)行了调整，减持了跟(gēn)腾(téng)讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易(yì)所，而增(zēng)加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相较(jiào)去(qù)年底，中国(guó)海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股之(zhī)列(liè)，而药明生物退(tuì)出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选和(hé)易方达(dá)优质企业三(sān)年持有(yǒu)的头号重仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是(shì)易方达亚洲精(jīng)选和易(yì)方达优(yōu)质精选的头号(hào)重仓股仍为腾讯控股(gǔ)。去年(nián)底这四只基(jī)金的(de)头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年(nián)底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅(fú)提(tí)升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去(qù)年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿(yì)。

　　截至(zhì)2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看，一(yī)季度(dù)末，易方达蓝筹(chóu)精选、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今年(nián)一(yī)季度规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基金行业“巨无霸”的(de)主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可(kě)积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清(qīng)晰写道自己的投(tóu)资(zī)思路，这一(yī)次也不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本(běn)面价值(zhí)投(tóu)资很吸引人的一点是，投(tóu)资(zī)者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体(tǐ)现在(zài)对基本面分析方法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有这些都使投资(zī)者未(wèi)来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在(zài)价值的准确判断。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对(duì)某一(yī)次投资，积累的(de)重要性可(kě)能(néng)并不显著(zhù)。但(dàn)如果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长期复(fù)合(hé)回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要(yào)的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入的(de)研(yán)究积累(lèi)，争取构建(jiàn)一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此重要，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情(qíng)形(xíng)下，好(hǎo)公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告(gào)中(zhōng)，企(qǐ)业的所有经营活动(dòng)都(dōu)会(huì)反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的(de)数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修(xiū)正调研中对企业形(xíng)成的定性感(gǎn)知。如果能(néng)对(duì)一家公司过去(qù)和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了如(rú)指掌，就更(gèng)有(yǒu)可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公(gōng)司的未(wèi)来(lái)价值。罗杰斯曾(céng)说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的(de)附注(zhù)，你就会超过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过短期的(de)经营(yíng)业(yè)绩(jì)和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态(tài)度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没有变化(huà)，通过(guò)深入的研(yán)究并(bìng)抓住这些关(guān)键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也(yě)通常意(yì)味(wèi)着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光伏(fú)、储能、新能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一(yī)举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略(lüè)有下(xià)滑，但基(jī)本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅(fú)度调(diào)整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆(lóng)基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格(gé)菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信(xìn)。以(yǐ)光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下(xià)跌。在海外金(jīn)融(róng)风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系(xì)不确定的(de)情况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈的应用展望，资金分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级(jí)基金的持(chí)仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调(diào)整，依然(rán)围绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势(shì)的高端制造产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价中未被充分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的(de)参与资金(jīn)方呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题(tí)逻辑(jí)的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可(kě)预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言(yán)，在新信息的处理上提高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力(lì)也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资(zī)和(hé)人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场上较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何(hé)调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来(lái)市场投资(zī)机会，也非常受到市场关(guān)注(zhù)。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新(xīn)经济基金中回顾一季度市场行情(qíng)时(shí)表示，一季度(dù)中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消(xiāo)费和企业投(tóu)资的(de)信心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力(lì)不(bù)强，复苏(sū)力度(dù)相比市(shì)场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂时平息，但也让投(tóu)资者担心这(zhè)是否只是当(dāng)下复杂环(huán)境(jìng)下各(gè)种危机的冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行为进一步增(zēng)强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整(zhěng)决策(cè)时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间(jiān)剧烈(liè)、集中(zhōng)的(de)调(diào)仓行为，则(zé)进一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受益(yì)两(liǎng)大主(zhǔ)题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈(tán)及(jí)一(yī)季(jì)度(dù)投资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘(jué)到基本(běn)面驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度操作不(bù)多，主要包括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本面一(yī)般或者机(jī)构调(diào)仓导(dǎo)致股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液(yè)，在今年一季度退出该基金前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季(jì)度唯(wéi)一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州(zhōu)茅台也遭(zāo)到陈(chén)皓减持(chí)，对(duì)比上一(yī)个季度，陈皓在一(yī)季度(dù)减持了(le)6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持(chí)幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前(qián)十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的(de)振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢(gāng)龙(lóng)头中(zhōng)的抚(fǔ)顺特钢，三(sān)只个(gè)股一季(jì)度(dù)新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的研究，方向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具备对相关标的的定价(jià)能(néng)力，尤其当(dāng)这些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价(jià)格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更(gèng)高的资产”这(zhè)一投(tóu)资理念，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季(jì)报中(zhōng)还分享(xiǎng)了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们(men)更倾向于(yú)通过深入(rù)研(yán)究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投(tóu)资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其(qí)一生最重要(yào)的其实(shí)也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追寻的正是在(zài)每一次关键选择时(shí)将胜率(lǜ)再提升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓(hào)认为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中(zhōng)东、南(nán)美等新兴市场获得了更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国(guó)内主(zhǔ)要城(chéng)市的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信(xìn)心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环。一(yī)如当下的证券瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织市场，我们(men)也衷心(xīn)的希(xī)望其(qí)能够早日摆脱(tuō)存量(liàng)博弈的(de)困(kùn)难(nán)模(mó)式，迎来(lái)投资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度(dù)持(chí)仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗、银行、券商、新(xīn)能源(yuán)等板(bǎn)块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重(zhòng)仓股(gǔ)上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显示，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技服(fú)务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服务、大样(yàng)本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全(quán)国(guó)各(gè)级医疗(liáo)机构提供领先的(de)医学诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在(zài)一(yī)季度(dù)新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于(yú)生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在一季(jì)报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩(suō)性行业监管(guǎn)政(zhèng)策(cè)放(fàng)松管制(zhì)的迹象确(què)认。投资(zī)者的(de)风险偏好有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏力度(dù)还(hái)不是很强，但我(wǒ)们应该看(kàn)到是积极的因素正在(zài)发挥作用持续(xù)的(de)进程中。更要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长(zhǎng)周期中很(hěn)有(yǒu)吸(xī)引力的位置(zhì)，当(dāng)下(xià)权益(yì)市场处(chù)在(zài)较好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们(men)相(xiāng)信(xìn)现在所面(miàn)临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出(chū)路。投资(zī)者当前(qián)选择(zé)承受市(shì)场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力于(yú)在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我(wǒ)们并(bìng)不(bù)具备精确(què)预测市场短期趋(qū)势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的(de)优秀公司(sī)，等(děng)待公司自(zì)身(shēn)创造价值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期(qī)性(xìng)回归。个股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业基(jī)因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的(de)概率能在未来(lái)为投(tóu)资者创造(zào)价值。分享(xiǎng)企业(yè)自身增(zēng)长带来的资(zī)本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继(jì)续坚守大(dà)消费

　　作为业(yè)内(nèi)知名的(de)主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握(wò)700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换(huàn)股，他又是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示(shì)，刘彦春整体持仓的仓位和行业板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配置没有(yǒu)大(dà)的(de)变化(huà)，仍然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来(lái)看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十大(dà)重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘(liú)彦春对中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股之列，而晨光股份(fèn)退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦(yàn)春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场造成较大扰动。美(měi)国失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美(měi)关(guān)系再(zài)度紧张(zhāng)。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一个过(guò)程，特别(bié)是(shì)居民和中小企业(yè)，需(xū)要时间修(xiū)复(fù)资产负债(zhài)表、修(xiū)复信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正常(cháng)化，居民消费信心(xīn)回升、超额储蓄下(xià)降是(shì)必然事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产数据(jù)分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期(qī)。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映(yìng)出(chū)加(jiā)息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和(hé)幅度向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行(xíng)及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险(xiǎn)蔓(màn)延。至少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现金融危机的风险不大。欧美等发达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家(jiā)之(zhī)家沟通对话(huà)、加强合作的可(kě)能(néng)性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继续关注整个经(jīng)济体(tǐ)发展状况之外，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到(dào)很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提升，逆境中(zhōng)变(biàn)得更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化可以让内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对(duì)全(quán)年股票市场有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织