妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思

　　4月中(zhōng)国宏观(guān)数据预(yù)览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及物流景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售总额同比(bǐ)增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基(jī)数影(yǐng)响。

　　3）投资：同样(yàng)受(shòu)低基(jī)数(shù)提振，预计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至11％左右，制造业(yè)投资回升(shēng)至(zhì)9％，房(fáng)地产投资降(jiàng)幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格(gé)持续回落但核心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经济动能减(jiǎn)弱(ruò)拖累，PPI或将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得880亿美元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)。出口价格指(zhǐ)数或有所(suǒ)下行，但低妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口(kǒu)增速维(wéi)持高位。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保持较高增速(sù)，M1增(zēng)长有望(wàng)继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速从(cóng)3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。上游(yóu)工(gōng)业开(kāi)工率总体持稳：焦(jiāo)化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行2.7个(gè)百分(fēn)点至49.2％的(de)收缩区(qū)间，且4月(yuè)物(wù)流指数环(huán)比有所下滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有(yǒu)所扩(kuò)大(dà)：4月(yuè)，整(zhěng)车物流指数较(jiào)3月均值(zhí)环比下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比(bǐ)走(zǒu)弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月的27.8％扩张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看(kàn)，工业(yè)生(shēng)产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年(ni妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思án)同期低(dī)基数提振同比有所上行，尤(yóu)其是(shì)汽车、电子、机械电子等受疫情(qíng)影(yǐng)响较大的工业生(shēng)产可能上(shàng)行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会消费品零售总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。4月居民出行及消费活(huó)跃度仍在(zài)高(gāo)位，4月(yuè) 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上(shàng)行(xíng) 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月(yuè)，全国电影票房(fáng)较(jiào)3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低(dī)于(yú)2021年同(tóng)期(qī)10.6％。此外，受各品牌出台降价(jià)政策(cè)及车(chē)展等线下活(huó)动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前(qián)受(shòu)抑(yì)制的(de)旅(lǚ)游需求(qiú)得(dé)到集中释放(fàng)，国内旅游(yóu)出行人数(shù)及总收入均超过(guò)2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示(shì)“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情前水平（参考(kǎo)2023年5月4日发表的《快评：五一假期(qī)消费数据的三个(gè)亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能(néng)高位(wèi)上行至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投(tóu)资降幅略有收窄至(zhì)4％左右。高频(pín)数据显(xiǎn)示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工(gōng)节奏也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市(shì)销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同(tóng)期上行5.4％，较3月的(de)12％同样下行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交面积(jī)较(jiào)2022年(nián)同期同比回落17.6％。建筑开工(gōng)节(jié)奏(zòu)有所放缓，玻璃(lí)库存持续下行(xíng)，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工(gōng)率/建筑钢材成交量环比较3月(yuè)同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前(qián)看(kàn)，我们(men)将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿(ná)地及(jí)在手资(zī)金情况能否回(huí)暖，地产新开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地(dì)产销售动(dòng)能能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月(yuè)地方(fāng)新增专项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基数下(xià)基建投资继续上(shàng)行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持续回落(luò)但核(hé)心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左(zuǒ)右。内需环(huán)比回落拖累(lèi)食品价(jià)格(gé)下行：4月(yuè)农产品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月(yuè)上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价(jià)格小幅分(fēn)别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下(xià)行：一方面，2022年(nián)4月PPI同比(bǐ)基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济(jì)动能继续减(jiǎn)弱(ruò)且内需仍待恢复，工业品价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减产提(tí)振，4月原(yuán)油(yóu)价格较3月(yuè)环比(bǐ)上行6.3％；中国大宗商品价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿(kuàng)产及金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢(gāng)铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低基(jī)数下、预计4月名义出口增(zēng)速(sù)可能录得10％、较(jiào)3月(yuè)小幅(fú)回落，而进(jìn)口降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需(xū)求回暖(nuǎn)可能(néng)支撑出口增速维(wéi)持高位：4月1-30日，华(huá)泰出(chū)口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月(yuè)的(de)16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴(jiàn)于(yú)3月（美元计）出口额增长(zhǎng)14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发表的《4月(yuè)出口(kǒu)或保持(chí)较高增(zēng)长》）。此外，我国和(hé)亚(yà)太、非洲、甚(shèn)至拉美的一体(tǐ)化产业链、需求链的格局不断(duàn)优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出(chū)口产(chǎn)业链的(de)升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人民币(bì)贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期贷(dài)款延续(xù)年(nián)初(chū)至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回(huí)升，政(zhèng)策性银(yín)行金(jīn)融工具继续(xù)带动基建投资(zī)和(hé)企业中长期贷(dài)款增长，信贷(dài)周期或继续(xù)保(bǎo)持强势。信贷推动下，社融(róng)同比增速或(huò)上行至(zhì)10.6％左右(yòu)，而企(qǐ)业债、股权(quán)及(jí)政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面，去年留(liú)抵(dǐ)退(tuì)税低基(jī)数(shù)下(xià)，财(cái)政收入增长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和(hé)基建相关支出有望保(bǎo)持较(jiào)快增长——预计政策性银行金融工具(jù)仍(réng)是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠(qú)道。

　　风险提(tí)示：消(xiāo)费(fèi)复苏(sū)不及(jí)预(yù)期、稳地(dì)产(chǎn)政策不及(jí)预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年5月5日(rì)发表的《增长动(dòng)能环(huán)比走弱、低基(jī)数效应凸显》

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