自2022年底(dǐ)以来，A股(gǔ)市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主(zhǔ)题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随之(zhī)调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关注焦点。而公募基(jī)金(jīn)2023年一季报的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表(biǎo)了(le)基金经(jīng)理对后市的基本看(kàn)法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持(chí)90％以(yǐ)上的高仓(cāng)位运(yùn)作，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续(xù)保持较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很可(kě)能是一(yī)次全新的技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下的(de)研究认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定(dìng)价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最受基(jī)民关注的基金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨(jù)资(zī)让他分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)，多只(zhǐ)基金(jīn)一季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基(jī)金中规模最(zuì)大(dà)的一只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占(zhàn)基(jī)金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)在一(yī)季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一定水平的港股仓(cāng)位，一季(jì)度(dù)末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大(dà)的(de)是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选，一季度末该基金持有港(gǎng)股和美(měi)股(gǔ)的比例(lì)为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和(hé)美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票仓(cāng)位(wèi)基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了科技等(děng)行业(yè)的配(pèi)置(zhì)，降低了金融等行业的(de)配置(zhì)，另外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方(fāng)面(miàn)，仍然(rán)持有商业模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　从(cóng)易(yì)方达蓝筹(chóu)精选一季度末持仓上看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其第二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大重仓(cāng)股依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也(yě)在季(jì)报中写道，一季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进(jìn)行了调(diào)整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油。其中，相较(jiào)去年底，中国海(hǎi)洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业(yè)三(sān)年(nián)持(chí)有的头号(hào)重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易(yì)方达优质(zhì)精选的(de)头号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股仍是易方达优质精(jīng)选的(de)第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持(chí)，同样减持(chí)的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这(zhè)只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团新进(jìn)其前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业(yè)内首(shǒu)位主动(dòng)权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规(guī)模(mó)基本和去年底(dǐ)持平(píng)，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季度(dù)末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合(hé)计总(zǒng)规(guī)模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比三季度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一(yī)提的(de)是(shì)，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今(jīn)年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居(jū)基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在季报(bào)中(zhōng)都会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一点是，投资(zī)者(zhě)可(kě)以用很(hěn)长一段时(shí)间来充(chōng)分观察公司(sī)的发展，等到(dào)它(tā)们(men)用(yòng)事实证明(míng)自己的成功(gōng)和巨大的(de)成长(zhǎng)潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投资的(de)优势之一(yī)在(zài)于(yú)可积累性。具(jù)体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对(duì)基本(běn)面分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具体行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这些都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标的内在价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目标，可积累(lèi)性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的。我们(men)会(huì)参考全球(qiú)产业升级(jí)的经验，持续(xù)做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全面而(ér)尽量准确的坐(zuò)标系，希(xī)望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业选出好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企业的定(dìng)期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行系统整理和(hé)分析，是理解企业基(jī)本面(miàn)的核心手(shǒu)段之(zhī)一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定性感知。如(rú)果能对(duì)一家公(gōng)司过去和当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如(rú)指掌，就更有可能正确评(píng)判这家公司的(de)未来价(jià)值。罗(luó)杰斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你阅(yuè)读(dú)了年报中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几乎任(rèn)何成功的公司都经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市(shì)场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模(mó)式(shì)往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住这些关键(jiàn)的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也(yě)通常意味着(zhe)长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管(guǎn)理的广发双擎升级为例，一(yī)季(jì)度末该基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该(gāi)基(jī)金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在(zài)一季度(dù)持(chí)仓(cāng)结构并(bìng)没(méi)有进行大幅(fú)度调整。数据显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出(chū)现在该(gāi)基金(jīn)去年(nián)四季度末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季(jì)报中(zhōng)写道，2023年(nián)一季度，表现较好的行业(yè)为新科技(jì)技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业相(xiāng)对表(biǎo)现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级基金的持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度(dù)的调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全(quán)球比较优势(shì)的高(gāo)端制造产(chǎn)业链布局。从(cóng)重仓持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度(dù)的重仓股变化不大(dà)，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘格(gé)菘对市场(chǎng)2023年二季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展(zhǎn)望转向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向(xiàng)保(bǎo)持相对乐观(guān)，投资中相信(xìn)基本(běn)面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值积累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业(yè)链的(de)变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季(jì)度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前市(shì)场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度(dù)，短期内(nèi)基本面估(gū)值匹配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重要的(de)选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场上较为知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市场投资机(jī)会，也非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中回顾(gù)一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度中国经(jīng)济(jì)整体温和复苏，由于刚刚经历(lì)疫(yì)情，居民消费和(hé)企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此(cǐ)短期持续加杠杆的动力不强，复苏(sū)力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有一定差距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表(biǎo)的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者(zhě)担心这是否只(zhǐ)是(shì)当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机(jī)的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧(ōu)佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强了(le)未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整决策时(shí)愈加进退(tuì)两难(nán)。

　　亮点不多的经济(jì)基本面遇到无(wú)处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一(yī)步加剧了(le)市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石(shí)化等板块表现突出(chū)，而新能源、金融地产等(děng)行业则录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的(de)投资主线，本基(jī)金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十大重仓股变化(huà)上看(kàn)，此前连续3个季(jì)度位列(liè)前五大重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在(zài)今(jīn)年一季度退出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一(yī)季(jì)度唯一一(yī)只仍保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他前(qián)十大重仓股中，主要供应北斗关键器件的振芯科(kē)技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙(lóng)头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德(dé)时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅谈了他对一季度(dù)热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智(zhì)能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革命，将极(jí)大提升全(quán)社会的生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认(rèn)知还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上(shàng)涨后，也不(bù)太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对(duì)产业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价(jià)，等待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更(gèng)倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最(zuì)终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生(shēng)一样，每天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一生最(zuì)重要的其实也就(jiù)是那三、五次，我(wǒ)们(men)平时的不(bù)断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市(shì)场获(huò)得(dé)了(le)更(gèng)多实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举动；国(guó)内主要城市的一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部分行业已经进(jìn)入库存周期(qī)的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的希望其(qí)能够早(zǎo)日摆脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金前三大重(zhòng)仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进入富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公(gōng)开(kāi)资料显示(shì)，金域医学(xué)是一家以(yǐ)第(dì)三方(fāng)医学检验及病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之(zhī)外(wài)偶尔带妆睡一晚没事吧，一次带妆睡一晚没事吧，基础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季度新进富国天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股(gǔ)价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰(fēng)新材(cái)两只个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济(jì)指标在3月份(fèn)有了明(míng)显改善(shàn)。货币政策(cè)保(bǎo)持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管(guǎn)制(zhì)的迹象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据(jù)上呈(chéng)现(xiàn)的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该(gāi)看到是积(jī)极的因素正(zhèng)在发挥(huī)作用持(chí)续的(de)进程中。更(gèng)要重视的(de)是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸引力的位置，当下(xià)权益(yì)市场处在较好的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受市场(chǎng)波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我(wǒ)们依然会致力于在(zài)优质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们(men)并不具(jù)备精确预测市(shì)场短(duǎn)期趋势的可靠能力，而(ér)把精(jīng)力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司(sī)自身创(chuàng)造价值(zhí)的(de)实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时(shí)点的周期性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基(jī)金(jīn)偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业(yè)，有(yǒu)更大(dà)的概率(lǜ)能在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长型基金获取回报的(de)最佳途(tú)径。

　　刘彦(yàn)春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知名的主投(tóu)大(dà)消费板块的基(jī)金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换(huàn)股，他又(yòu)是如何看待未来(lái)市(shì)场，也(yě)值得投资(zī)者关(guān)注。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整(zhěng)体持(chí)仓的仓(cāng)位和行业板块变化不大。他在景顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液(yè)。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)中。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进(jìn)前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)之列，而晨(chén)光股份退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国(guó)经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期(qī)变化对(duì)国内资本市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美国(guó)失业(yè)率(lǜ)水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关(guān)系(xì)再(zài)度紧张。国(guó)内(nèi)强(qiáng)刺激(jī)预期(qī)落空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事件(jiàn)，股(gǔ)票(piào)市(shì)场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特别是居民(mín)和中小企业(yè)，需要时间修复资(zī)产负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄(xù)下降(jiàng)是必然(rán)事件(jiàn)，消费(fèi)今年大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行(xíng)周期。

　　海(hǎi)外银(yín)行暴雷反映出加息过快(kuài)带来的金(jīn)融风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会(huì)加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧缩速(sù)度和幅(fú)度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性(xìng)问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味着全球(qiú)无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位(wèi)置，国家之家沟通对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济(jì)正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续(xù)关注整个(gè)经(jīng)济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们(men)可(kě)以将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业(yè)层面。可(kě)以(yǐ)看到很多公司在(zài)过去几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更(gèng)加平静。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待(dài)为持有(yǒu)人创造良好收益。

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